光大证券-安东油田服务-3337.HK-2021年中期业绩点评：聚焦轻资产业务，优化债券结构，业绩将继续复苏-210829

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业绩顺利扭亏，债券结构优化，降本增效提升盈利能力安东油田服务2021年上半年实现营业收入14.2亿人民币，同比下降2.2%；实现归母净利润0.4亿人民币，扭亏为盈；每股收益0.02元人民币。

公司持续推进精细化管理和降本增效战略，毛利率30.8%，同比提升2.1个百分点；净利润率3.1%，同比提升9.1个百分点，盈利能力显著提升。

根据公告，公司成功优化债券结构，将一笔22年底到期的2.9亿美元债券，转化为22年底和25年底到期的两笔不同规模的债券，减轻单次还款压力，保障经营长期稳定持续。

完井服务和钻井服务板块逐步恢复，轻资产业务带动采油服务板块增长2021年上半年国际油价呈波动上行趋势，全球油气市场需求回暖；但受疫情影响，部分海外订单作业仍处于恢复期。

上半年公司钻井服务和完井服务板块收入分别为4.8亿、3.2亿人民币，分别同比下滑20.0%和3.7%；采油服务业务实现收入6.3亿元，同比增长18.5%，主要得益于海外轻资产的油田监督监理项目的迅速恢复以及伊拉克和乍得地区业务的高效运行。

国内油气市场需求旺盛，聚焦轻资产业务，保持良好现金流在国内，能源安全的战略下，油气开发力度有较好保证。

公司继续围绕天然气及非常规油气的开发，争取高质量的轻资产服务订单，保持良好的现金流。

其中，上半年公司轻资产的检测及评价技术服务收入同比增长44.9%。

海外市场快速复苏，伊拉克市场订单大幅增长，新突破尼日尔和澳洲市场根据中期业绩公告，公司2021年上半年在伊拉克市场获得新增订单约17.0亿元，同比增长122.8%；公司成功突破了伊拉克北部新市场，并获得轻资产业务订单；同时公司在伊拉克南部的一体化油田管理服务项目，于2021年6月30日完成合同续签，并获得0.2亿元的无损失工时事故的HSE绩效。

根据公司21Q2运营情况公告，公司首次突破尼日尔市场，并获得油田运维订单；首次进入澳洲市场，为客户提供轻资产技术服务。

维持“买入”评级油价持续处于高位，油服行业景气度恢复；但由于服务价格完全恢复尚需时间，我们下调公司21-23年净利润预测16.7%/10.9%/6.6%至1.5/2.3/3.0亿人民币，对应EPS分别为0.05/0.08/0.10元人民币。

随着油价的回暖与海外施工的逐渐正常化，公司未来业绩表现有望持续复苏，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、地缘局势风险、汇率风险。