民生证券-杰瑞股份-002353-中石油首次将页岩气开采提速指标量化，压裂设备受益-181106

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        一、事件概述
        11  月5  日，中石油官网披露将启动新一轮工厂化钻井压裂提速，全面加快页岩气和致密油气等非常规资源工厂化开发。为了提升非常规区块作业运行效率，中油油服提出钻井提速“四个15%”（深井提速15%、事故复杂减少15%、钻机等停和利用率减少15%）和工厂化压裂提速30%的目标，尽快实现90%以上钻井队一年“五开五完”和“四开四完，川渝页岩气区块、新疆玛湖钻井周期分别缩短7%和逾40%。
        二、分析与判断
        板块油价驱动转向油价和政策联动，第一次量化提速指标
        我们认为油气设备行业的逻辑由油价驱动逐渐转向油价与国内政策联动。此次全面提速较之前的说法不同的是首次将提速的指标具体量化，这是继国家领导人、国务院和中石油高层今年多次强调加大国内油气开采力度，保证能源安全要求后，在具体政策方面的执行。我们认为该量化指标的提出有利于提振市场信心。
        页岩气“十三五”210  亿立方米缺口对应年均320  台压裂设备需求空间
        根据《页岩气发展规划（2016-2020  年）》，中国到2020  年要实现300  亿立方米的产量目标，2017  年年底产能90  亿立方米，距离“十三五”的目标缺口仍有210  立方米。根据一口井每天的出气量5  万方计算，每年的出气量为0.18  亿立方米，对应井口需求为1167  口，每年的井口需求量为389  口。经过我们测算：210  亿立方米缺口对应天然气产能对应压裂车需求为年均81  万水马力，对应的压裂设备年均需求量为320  台。据不完全统计，今年国内实际招标的压裂设备可能不到200  台，杰瑞股份海外+国内加起来订单接近80  台，有较大提升空间。我们认为作为民营油服龙头的杰瑞股份是目前压裂设备市场中产能弹性最大的企业，将受益程度最大。
        高油价下油气公司资本开支扩张周期，油气装备受益
        10  月份以来，布伦特油价受欧佩克增产、美国库存增加及特朗普中期选举影响担忧，自86  美元/桶，高位调整了超过15%，但我们认为伊朗制裁的效应并未完全体现，随着今天美国对伊朗制裁的正式启动，油价大概率保持70  美元/桶以上。杰瑞股份前三季度订单42  亿元，同比增长60%，超过去年全年的总量，我们依然长期看好。
        三、投资建议
        预计2018~2020  年，公司净利润分别为5.33/7.37/10.04  亿元，EPS  分别为0.54、0.74和1.01  元，PE  分别为40、29  和21  倍，维持“推荐”评级。
        四、风险提示：
        油价上涨不及预期；全球经济需求低迷超预期致原油需求不及预期。