民生证券-非银行金融行业：10月业绩同环比下滑，估值水平有所回升-181109

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        一、事件概述
        截至11  月8  日，32  家上市券商披露10  月经营数据，整体业绩呈现出一定的增长压力。29  家可比券商合计营收91.1  亿元，环比-42%，同比-47%；净利润23.3  亿元，环比-58%，同比-66%。仅9  家上市券商净利润超1  亿元，7  家上市券商亏损。
        二、分析与判断
        10  月业绩同环比下滑，1-10  月累计增速承压
        10  月业绩数据同环比下滑主要原因在于：1）交易情绪低迷，成交金额较同期明显下滑；2）10  月投行IPO  募集资金规模同环比明显下滑；3）权益市场波动，自营投资创收承压。
        1-10  月，28  家可比券商营业收入1335.6  亿元，同比-18%，净利润473.6  亿元，同比-30%。证券公司创收能力呈现分化，净利润超40  亿元的上市券商有5  家，均为一线大型券商，同时14  家上市券商净利润不及10  亿元。
        成交金额仍居低位，IPO  募集资金下滑
        经纪业务方面，日均成交量环比改善，同比仍明显下滑。10  月市场成交额共计5.21万亿元，环比+6%，同比-34%，日均成交量仅2896  亿元，环比+11%，同比-38%；投行业务方面，10  月市场股权融资规模合计250  亿元，连续4  个月下滑，为近19个月最低，同比-85%，环比-44%，其中IPO  募集资金99  亿元，同比-37%，环比-25%；1-10  月市场整体IPO  募集资金金额1253  亿元，去年同期数据为1875  亿元，同比-33%。
        二级市场波动行情，自营业务承压
        10  月上证综指-7.7%，沪深300  指数-8.3%，创业板综指收跌-9.6%，中证全债指数+1.02%，权益指数下跌幅度较大。
        三、投资建议
        行业整体业绩增长承压，其中大型证券公司经营稳健、抗压能力较强，业绩的韧性要强于中小型证券公司。政策面，资本市场对外开放持续加码，沪伦通跨境做市业务有望带来增量收入。同时，监管层鼓励各方资金帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司缓解股票质押困境，并购重组方面规则持续优化，引导行业健康发展。估值方面，政策托底效应显现，板块估值已经有所修复，但仍处于底部推荐综合实力强的大型券商中信证券、华泰证券。