光大证券-利群股份-601366-2021年半年报点评：业绩低于预期，超市业态处于调整期-210829

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公司1H2021营收同比减少1.16%,实现归母净利润0.25亿元8月29日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入43.78亿元，同比减少1.16%；实现归母净利润0.25亿元，折合成全面摊薄EPS为0.03元；实现扣非归母净利润0.16亿元。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入19.79亿元，同比减少1.96%；实现归母净利润0.14亿元，折合成全面摊薄EPS为0.02元，同比减少75.68%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比减少61.07%。

报告期内公司营业收入下降主要受超市业态营收下降影响，超市业态营收下降主要有两方面原因：1）2020年同期受疫情影响超市销售额增速较高，本报告期有所回落；2）公司优化门店布局，报告期关闭了华东7家以超市业态为主的门店。

公司1H2021综合毛利率上升3.92个百分点，期间费用率上升3.05个百分点1H2021公司综合毛利率为29.05%，同比上升3.92个百分点。

单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为29.39%，同比上升2.69个百分点。

1H2021公司期间费用率为26.57%，同比上升3.05个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.60%/8.27%/2.69%，同比分别变化+1.73/+0.51/+0.80个百分点。

2Q2021公司期间费用率为26.49%，同比上升4.56个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为15.66%/7.62%/3.21%，同比分别变化+3.14/+0.51/+0.91个百分点。

持续深耕智慧物流建设，超市业态处于调整期截至报告期末，公司共有零售门店83家，经营面积合计230余万平方米，其中自有物业面积达80余万平方米。

在物流体系建设方面，截至报告期末，公司共有三座现代化物流中心,已投入使用的总仓储面积超过40万平方米，另有在建面积10余万平方米。

公司曾于2020年7月13日发布调整可转债转股价格的公告，公司目前股价距离修正后的可转债价格7.01元/股还有0.58元/股的差异。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩低于预期，主要是由于：1）公司超市业态受到社区团购等新业态的冲击；2）公司建设物流体系投入较大，鉴于公司未来物流体系的盈利能力有一定不确定性，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测35%/38%/41%至0.15/0.16/0.17元。

公司积极调整超市业态，持续加强智慧物流建设，有利于提升公司竞争实力，维持“增持”评级。

风险提示：超市业态调整效果未达预期，区域零售市场竞争加剧，社区团购冲击。