国金证券-星宇股份-601799-Q2收入环比逆势增长，产能扩张收获将至-210829

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业绩简评8月27日，公司发布2021年中报，上半年收入39.5亿元，同比增长37%；归母净利润5.7亿元，同比增长46%。

其中二季度收入环比增长7%，归母净利润环比略降1%。

经营分析收入势头强劲，二季度环比增长7%：二季度国内乘用车销量环比下降3%，大客户一汽大众二季度销量环比下降20%，但公司依靠新项目批产，收入维持强劲势头，环比增长7%，2021年上半年公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个。

受制于原材料涨价，公司二季度毛利率25.4%，环比一季度下降0.8个百分点。

像素式前照灯研发成功，量产可期。

公司成功开发了两种类型的像素式前照灯，一种是使用DMD为核心光学器件的成像智能前照灯，一种是使用MicroLED为光源的成像智能前照灯。

公司继ADB大灯在红旗汽车量产后，像素式大灯研发成功，量产可期。

产能扩张进入收获期。

公司2017年以来加快产能扩张步伐，目前公司智能制造产业园一期、二期项目已经竣工投产；智能制造产业园三期项目已竣工；塞尔维亚工厂厂房基建已经完成，处于设备调试状态；公司产能扩张进入收获期。

此外，公司模具工厂和电子工厂计划分别于9月和11月开工，投产后将进一步增强公司全产业链的盈利能力。

盈利调整与投资建议我们维持2021-2023年归母净利润为14.1/17.9/22.1亿元，对应EPS为4.94/6.27/7.70元，对应PE为38/30/24倍，维持“买入”评级。

风险提示原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险。