华西证券-会畅通讯-300578-订单延期确认，增长潜力依旧-210829

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事件概述公司公布半年报，2021H1实现收入3.33亿元，同比增长19.02%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长1.50%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比减少-2.16%。

分析判断:常态化防疫阶段，公司核心业务突出，云视频硬件及SaaS业务稳步增长国内外进入常态化防疫阶段，下游用户工作习惯转变带来持续需求增长，2021H1公司云视频业务实现收入3.08亿元，同比上升28.55%；毛利率48.43%，同比下降4.20pct。

（1）报告期内，云视频硬件业务实现收入约2.2亿元，同比增长42.6%。

其中海外硬件收入同比增长约113%，国内硬件收入同比增长约18%。

海外业务在经历疫情峰值后，公司将不断开发算法、品控及规模优势，报告期内通过申请深圳市政府4K超高清摄像头研究项目、成立硬件实验室等不断提升自身实力，力争打造科技新国货品牌。

（2）2021H1公司云视频软件SaaS业务收入占比近30%。

报告期内，基于信创和UOS的国产云视频平台进一步适配鸿蒙等系统，支持全国产操作系统，累计用户量已突破150万。

公司将长期对标国内一线软件公司SaaS业务收入水平，纳入营业管理跟踪指标。

费用端基本维稳，理财购买力度加大致使现金流出显著增加费用端，整体费用率为35.54%，较去年同比下降0.03pct，基本保持不变。

其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.30%/17.65%/7.88%/0.69%，同比变化+0.42pct/-0.30pct/+0.25pct/0pct，其中销售费用增加幅度较大，主要系公司本期加大产品销售力度；管理费用减少幅度较大，主要系股权激励费减少。

资产端和现金流，2021H1公司现金及现金等价物净增加额显著减少，同比下降1225.15%，主要系本期支付经营、投资、筹资活动的现金流出较多；期末公司货币资金为0.99亿元，较去年同期减少10.75%，主要系本期购买理财较多。

存货等其他资产基本维稳。

“云+端+行业”战略稳步践行，产品实力不断加强，为公司业绩增长提供持续动力（1）报告期内公司稳步践行“云+端+行业”的全产业链布局，通过加强与核心生态伙伴的合作，助力政企常态化防疫以及打造破除传统、顺应时代浪潮的新生态合作体系来持续构建国内云视频生态系统。

（2）公司不断加大音视频底层技术的研发投入，逐步换来高市场品牌认可度。

报告期内，整体研发费用较去年同期增长近50%；智能视频会议弗若斯特雷达图中显示，公司的云视频产品仅次于华为，位居领导者象限，“专精特新”竞争优势明显。

投资建议维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润1.6亿元、2.1亿元、2.8亿元，对应现价PE分别为32.9X/24.7X/18.5X，维持“增持”评级。

风险提示行业竞争加剧影响毛利率风险；海外订单不及预期；国内信创业务进度不及预期；系统性风险。