天风证券-新大陆-000997-收单有望量价齐升，商户服务推广开始加速-181113

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        行业焦点由规模转向盈利，收单行业有望迎来量价齐升
        96  费改规范收单行业，收单费率由官方定价变为市场定价，促进了行业市场化充分竞争，不规范企业减少。与此同时，监管层加强牌照续展审核，收单牌照由增量变存量。随着收单行业资本化进程完成，收单机构将聚焦盈利，或将发挥其牌照优势，形成行业一致费率提升方案，收单行业有望迎来量价提升。国通星驿2017  年全年流水超过8000  亿元，2018  年9  月单月流水突破1500  亿元，行业排名提升至第7  位，受益于行业量价齐升，国通星驿收单业务将持续快速增长。
        产业链闭环聚焦商户服务，推广速度有望加快
        新大陆B2B2C  模式，以商户服务为核心，打造商户服务产业链闭环。新大陆致力于通过进行优质的商户服务，降低商户成本，提高商户利润。公司已围绕商户服务实现了前端POS  机、中端收单、后端数据分析及服务的支付产业链闭环，并基于“星POS”商户服务平台开展了卡券营销、聚合外卖、电子发票、广告投放、自助点餐、商户贷款等多项增值服务，增值服务收入比重有望持续提升。其中，金融服务将成增值服务业绩亮点，2017年网商小贷全年累计放贷金额已达14.2  亿。公司依托自身客户资源及增值服务能力，商户推广有力，截至2018  年上半年“星POS”平台服务商户数已超过25  万，商户推广速度有望加快。
        POS  与识别硬件国内龙头，有望持续较快增长
        公司是国内POS  与识别硬件龙头，是国内第一大、全球第二大POS  机生产商，是国内第一大、全球第六大条码识读设备生产商，并且条码识读设备唯一进入世界前十的中国企业。受益于全球POS  机及识别硬件行业市场规模的持续增长，公司硬件设备有望持续稳健增长。且国通星驿与POS硬件协同效应逐步显现，销售费用大幅降低，公司硬件业务盈利能力提升。
        现金储备充足，股权激励助推各业务持续快速增长
        公司现金储备充足，质押率、负债率、现金流等指标均较为优异，良好的财务状况将帮助公司稳固经营并助力外延并购。公司此前已推出股权激励计划，重点鼓励公司战略业务，股权激励将理顺内部机制，公司发展进入转型收获期。
        投资建议：预计公司2018/2019/2020  年EPS  分别为0.59/0.80/1.03  元。公司业务转型升级，综合竞争力强，增长速度快，看好公司业务发展前景，给予公司2018  年33X  P/E，目标价19.47  元，维持“买入”评级。
        风险提示：线下收单业务增长不及预期；商户服务平台推广进程不及预期；硬件设备海外市场拓展不及预期。