国海证券-德尔股份-300473-2018年三季报点评：业绩增速超越行业-181114

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        事件：
        德尔股份发布2018  年三季报：公司2018  年前三季度累计实现营业收入28亿元，同比+76%，归属于上市公司股东净利润1.49  亿元，同比+63%，扣非后归属于上市公司股东净利润1.45  亿元，同比+68%；其中，三季度实现营业收入9.6  亿元，同比+21%，归属上市公司股东净利润0.5  亿元，同比+78.9%，扣非后归属上市公司股东净利润0.48  亿元，同比+72%。
        投资要点：
        三季度业绩位于此前预告上限，增速领跑汽车行业  2018  年三季度收入增速21%，扣非净利润增速72%，三季度的同期基数已经完整并表了CCI，增速具有明确的指导意义。由于近两年增量主要来自新产品新订单，公司电液泵、变速箱油泵等从去年下半年开始逐步放量，今年二季度订单释放进一步加速，带动增长脱离国内汽车行业的颓势，业绩增速远超汽车行业整体水平。
        毛利率小幅波动，费用率整体可控  报告期内公司毛利率29.1%，同比-1.36pct，Q3  单季度毛利率27.9%，同比-0.95pct，环比-0.83pct。三项费用率合计21.97%，同比-0.05pct。2019  年股权激励摊销将较今年减少约2700  万元，同时随着自筹资金逐步置换出预先投入募集资金投资项目，财务费用压力也有较大幅度的改善，明年业绩增长的确定性强。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级  由于下游客户销量受行业增速放缓影响，全年业绩低于原先预期，下调公司2018/2019/2020  年EPS为2.14/2.85/3.87  元，对应当前股价PE  分别为16/12/9  倍，估值相对于业绩增速仍未充分体现成长性，维持买入评级。
        风险提示：新产品拓展不及预期的风险；汽车市场销量不及预期的风险；收购标的业绩不达预期的风险；募投项目建设不及预期的风险。