中泰证券-昂立教育-600661-中金系拟继续增持，股权存在变数-181115

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        投资要点
        事件：公司公告，中金集团及其一致行动人计划在未来6  个月内通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式增持上市公司股份，拟增持股份不低于公司总股本的0.5%，不超过总股本的5%。
        点评：
        公司控股股东存在变数。截至目前，第一大股东交大产业集团与及其一致行动人交大企管中心合计持股22.65%，中金系合计持股21.18%。若本次中金系增持股份超过总股本的1.47%，则有望超越交大系成为公司的控股股东。
        校企改革细则尚未出台。5  月11  日中央全面深化改革委员会第二次会议指出，高等学校所属企业体制改变，要坚持国有资产管理体制改革方向，对高校所属企业进行全面清理规范。但目前校企改革的具体细则尚未出台。
        中金集团旗下产业丰富。中金集团成立于1995  年，目前已涉足房产开发、矿业开发、健康养老、文化旅游、能源投资、信息产业、资本投资等多个领域。若中金系最终成为公司控股股东，其旗下产业有望与公司业务产生协同，助力公司发展，对公司经营效率及业绩提升产生正面作用。
        投资建议：中金系拟继续增持，公司控股股东存在变数，民资的进入有望优化股权结构，有利于公司经营管理效率的长期提升。暂维持2018/19/20  年每股收益为0.41/0.53/0.63  元的盈利预测，当前市值61  亿元，对应估值  52x/40x/34x，看好股权变动对公司未来经营管理效率以及业绩提升的正面作用，维持“买入”评级。
        风险提示：培训网点扩张、招生不及预期；培训机构相关政策对扩张进度的影响；职业教育、国际教育、幼儿教育业务拓展不及预期。