中泰证券-医药生物行业周报：医药步入价值区间，持续把握“龙头白马+专精特新”-210828

《中泰证券-医药生物行业周报：医药步入价值区间，持续把握“龙头白马+专精特新”-210828（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-医药生物行业周报：医药步入价值区间，持续把握“龙头白马+专精特新”-210828（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本周观点：医药估值进入配置区间，持续挖掘高景气赛，兼顾“龙头白马+专精特新”。

本周沪深300上涨1.21%，医药生物行业上涨0.61%，处于28个一级子行业第21位，当前医药受政策扰动带来高估值板块持续有所回调，但板块当前整体估值已低于历史平均，价值逐步显现。

8月中报季迎来尾声，我们看到高景气赛道的全面亮眼；此外，在全球分工细化，国产快速发展背景下，部分“专精特新”的细分赛道小龙头也在不断崭露头角：分子砌块龙头药石科技3.8亿元（+336.5%）、肿瘤早筛领域诺禾致源8158万元（+208.3%）、聚乙二醇龙头键凯科技8064万元（+190.0%）、分离纯化龙头纳微科技6506万元（+172.8%）与砌块与工具化合物新秀皓元医药9500万元（+110.2%）。

我们建议调整后关注三类投资机会：1）高景气赛道龙头的长期机会，包括CRO/CDMO、医疗服务、创新药、疫苗等；2）当前估值较低板块的修复机会，如API制剂一体化、药店等；3）“专精特新”的细分赛道小龙头公司。

人工关节国采方案落地，头部企业有望受益。

8月23日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室通过天津市医药采购中心官网发布《国家组织人工关节集中带量采购文件（第2号）》，其中人工关节将于9月14日在天津启动国家集中带量采购，涵盖初次置换人工全髋关节和初次置换人工全膝关节，髋关节产品系统首年意向采购总量305542个，膝关节产品系统231976个，采购周期为2年。

我们认为此次方案是6月21日《国家组织人工关节集中带量采购文件（第1号）》发布后的进一步落实，相比1号文件，2号文件在采购量、采购周期、采购时间上进行了具体安排。

整体来看，人工关节是暨冠脉支架国采之后的第二个高值耗材全国带量采购品种，此次方案相比于冠脉支架国采来说规则上趋于缓和，价格不再是唯一考虑因素，而且从分组入围规则上也利好产品线丰富的头部企业，建议关注国产头部企业爱康医疗、春立医疗、威高股份、微创医疗，以及受集采预期压制的细分领域龙头大博医疗、三友医疗。

智飞新冠疫苗Delta变异株的保护效力为77.54%，重视加强针+出海预期下的疫苗板块机会。

Delta变异株全球迅速蔓延，新冠常态化预期进一步加强，预计新冠疫苗的接种也会常态化。

8月27日智飞生物公告其重组新型冠状病毒疫苗III期数据初步结果显示，其对任何严重程度的COVID-19的保护效力为81.76%，达到WHO要求的新冠疫苗有效性标准，其中对COVID-19重症及以上病例、死亡病例的保护效力均为100%，对Alpha变异株的保护效力为92.93%，对Delta变异株的保护效力为77.54%。

我们认为在国内供需缺口逐渐缓解的情况下，下半年开始国产疫苗有望加速出海，仍然看好进展领先、具备产能成本优势的企业有望最先兑现收入利润。

截至8月27日，全球累计接种51.8亿剂次。

其中，中国（20.2亿剂）、印度（6.16亿剂）、美国（3.67亿剂）等总接种量位居前列。

目前我国有7款疫苗获批附条件上市或获准紧急使用，全国部署的接种原则下各地加紧推进新冠疫苗接种的步伐。

进入8月以来，我国单日平均接种剂次较7月略有提升，平均每日接种1359万剂次左右（截止8月27日，7日平均）。

新冠疫苗将从2021年二季度开始兑现商业化价值，建议关注2021年有望首批兑现利润的智飞生物、康希诺生物-B、康泰生物、复星医药等。

长期来看，各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，二类苗行业近3-5年有望实现复合20%-30%增长，头部企业利润有翻倍以上空间，推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰生物。

重点推荐个股表现：8月重点推荐：药明生物、药明康德、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药、海吉亚医疗、拱东医疗、仙琚制药；中泰医药重点推荐本月平均下跌8.01%，跑输医药行业0.76%；本周平均上涨2.56%，跑赢医药行业1.95%。

一周市场动态：对2021年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-8.7%，同期沪深300收益率-7.4%，医药板块跑输沪深300收益率1.4%。

本周沪深300上涨1.21%，医药生物行业上涨0.61%，处于28个一级子行业第21位，子版块中除化学制药与医药商业外，其余均上涨，其中中药涨幅最大，约2.16%。

以2021年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值31.5倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.4倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为62.6%。

以TTM估值法计算，目前医药板块估值35.5倍PE，低于历史平均水平（37.4倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为49.1%。

风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。