民生证券-非银行金融行业上交所科创板和注册制试点事件点评：扩宽科创企业股权融资渠道，投行业务有望长期受益-181106

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        一、事件概述
        11  月5  日首届中国国际进口博览会国家主席习近平主旨讲话，提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。随后证监会答记者问表示将抓紧完善科创板的相关制度规则安排，把握好试点的力度和节奏，推动长期增量资金入市等。
        二、分析与判断
        扩宽科创企业股权融资渠道，核心在于新股发行制度改革深化
        从顶层设计角度提出建立上交所科创板并试点注册制，是多层次资本市场建设的重要举措。1）资本市场加大创新企业支持力度，有助于扩宽科技创新型企业发行上市渠道。尚未盈利的科创型企业有望通过IPO  实现股权融资和上市交易。2）进一步推进新股发行制度改革。2  月全国人大审议通过注册制授权延期至2020  年2  月29  日。6  月CDR  试行办法颁布，对特定行业和符合规模、竞争力要求的创新企业放宽发行限制。11  月科创板及注册制试点提出，配套制度有望加速落地。
        科创企业持续发展极具潜力，股权融资交易需求明确
        科创型企业规模可观，资本助力发展需求明确：1）目前国家双创示范基地海淀区的科技型企业14.86  万户，10  月获百亿基金支持，预计2020  年高新技术收入超2  万亿元接近硅谷。2）目前已挂牌的优质科创型企业规模超过千家。截止至9  月末。上海股交中心科创板挂牌企业达200  家，科技型企业186  家。已有120  家企业挂牌实现股权融资17.3  亿元，累计交易4.4  亿元。截止至11  月5  日，新三板创新层挂牌企业925  家，累计成交3688  万元，58%选择集合竞价，加大资本助力有望加速优质企业孵化。
        券商投行业务长期受益，大型券商投行优势明显
        预计随着科创板及注册制试点规则落地，长期来看将形成可观的投行业务增量。对优质科创企业布局较好、投行业务实力领先的券商具有竞争优势。目前新三板创新层持续督导的主办券商中，申万宏源、中信建投、中泰证券督导的企业数量排名靠前。截止至11  月5  日，华泰联合、中信证券和中信建投的IPO  通过数量排名靠前。广发证券、中信建投、招商证券的项目储备数量位居行业前三，大型券商竞争优势明显。
        三、投资建议
        我国科创企业规模庞大，优质企业融资交易需求明确。预计随着配套政策落地实施，具有业务优势的券商投行有望长期受益。目前板块PB1.2  处于历史低位，建议积极配置竞争优势明显的中信证券和华泰证券，2018-2019  年EPS1.05、1.17  和1.03、1.14，PB1.39、1.32  和1.36、1.29，维持推荐评级。
        四、风险提示：政策推进不及预期。