国联证券-中国汽研-601965-技术服务业务高增长，数据与品牌将是护城河-210829

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事件：公司发布2021半年度报告：报告期内营业收入18.01亿元，同比增长16.87%;归属于上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长32%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.41亿元，同比增长28.64%;基本每股收益0.27元；ROE（摊薄）为5.21%。

投资要点：技术服务业务收入高增长，占总营收达到48.60%，提升6.61pct。

上半年，汽车技术服务业务实现收入8.75亿元，同比增幅35.26%，主要原因一是传统检测业务深挖新老客户，强化自身资质和能力建设，实现业务量稳步提升；二是新能源、智能网联及风洞业务聚焦产能释放和市场布局，完善市场体系建设，业务开拓取得初步成效。

技术服务业务毛利高，推动公司毛利率达到29%，提升4.21pct。

上半年，公司销售、财务、管理费用率分别为1.9%、-0.51%、10.12%，同比变化为-0.18pct、0.32pct、2.07pct。

管理费用上升主要是职工薪酬与股权激励成本上升；研发费用率达到4.11%，同比提升1.46pct。

这体现了公司推进技术服务升级，实现从装备资质驱动向软实力驱动发展的决心。

技术变革加速，汽车行业的测试与技术服务需求将持续提升。

公司同时具备ToG/ToC/ToB的稀缺影响力，业务空间加大、护城河加宽。

公司将构建“测试服务+技术开发+软硬件设备”的全流程解决方案，成长空间得到拓展。

服务产生数据、数据推动服务提升，品牌积淀与持续的工程数据积累将成为公司长期发展的护城河。

盈利预测我们预计公司21至22年归母净利润为6.69、8.31亿元。

2023年，在技术开发与软硬件设备产品业务取得突破的支撑下，公司营收、归母净利润有望维持较高增速，分别达到50.65亿元、9.91亿元。

维持“增持”评级。

风险提示公司业务拓展不及预期，试验测试设施建设不及预期，人才与团队流失风险，技术开发业务不及预期，公司设备产品开发不及预期。