华安证券-永艺股份-603600-订单增长趋势延续，后期提价逐步修复利润-210829

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公司发布2021年半年报，营收增速亮眼。

公司发布2021年半年报，上半年公司实现营业收入24.04亿元，同比增长96.86%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长8.46%；实现扣非归母净利润0.96亿元，同比增长1.33%。

单Q2来看，公司Q2实现营业收入13.38亿元，同比增长68.97%；实现归母净利润0.59亿元，同比降低22.34%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比降低0.54%。

订单增长趋势延续，重点发力国内自有品牌。

疫情催化全球居家办公习惯养成，后疫情时代居家办公或成为常态。

根据海关进出口数据显示，2021年上半年我国办公椅出口额继续保持高增，1-6月出口额累计达到160亿元，同比+68.6%，较2019年同期+84.3%；木结构沙发1-6月累计出口额295.8亿元，同比+52.4%；按摩器具累计出口额29.6亿元，同比+42.7%。

公司21Q1/Q2实现营收10.66/13.38亿元，分别同比+148.25%/68.975。

分产品来看，2021H1公司办公椅/沙发/按摩椅椅身分别实现营收17.34/5.21/2.11亿元，同比+87.60%/145.11%/75.55%；公司核心业务收入延续高增。

自主品牌方面，21H1公司进一步加大国内市场开拓业务，聚焦线上渠道打造自主品牌，实现营收与品牌知名度双提升，1-6月公司内销自主品牌业务营收同比增长112%。

多措并举降本增效应对短期盈利承压，Q3/Q4伴随提价落地有望释放利润弹性。

2021年上半年全球大宗及原材料价格上涨、海运运力紧张、人民币汇率升值，短期内对公司盈利能力造成较大影响，21Q2公司实现归母净利润0.59亿元，同比-22.34%。

面对复杂严峻的经营环境，在原材料方面，公司不断优化采购成本、持续加强大宗原材料行情监控及时进行采购锁价；在运营环节，公司密切关注海运变化，根据出运计划及时调整生产及采购计划，科学有序压降库存同时争取更多仓位。

在汇兑方面，公司积极开展外汇套期保值等业务对冲人民币升值。

此外，公司加强与客户沟通协商，向下转嫁成本压力并启动第二次调价，预计将在Q3/Q4陆续执行新价，提价落地后有望释放利润弹性。

稳步推进与强化海内外产能建设，持续研发投入解决客户痛点，利用差异化优势持续开拓全球市场。

公司坚持研发创新驱动，围绕市场需求和客户痛点持续拓展新品类，21H1公司共投入研发费用6013万元。

从产能来看，公司国内年产250万套人机工程健康坐具项目和越南生产基地二期扩建项目稳步推进。

其中越南基地上半年营收同比+209.23%，推动公司进一步提升市场份额公司利用新产品研发及海外稀缺产能等差异化优势，深入实施大客户价值营销体系，大客户数量及订单金额显著增长，逐渐成为公司业务重要增长点。

我们预计公司2021-2023年营收分别为43.30/52.34/61.22亿元，同比增长26.1%/20.9%/17%；归母净利润分别为2.62/3.4/4.27亿元，同比增长12.5%/30.1%/25.5%，对应PE分别为12.20X/9.38X/7.48X。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示原材料价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，越南疫情蔓延对越南基地的影响，海运运力不足风险，新客户拓展不及预期风险。