兴业证券-法拉电子-600563-Q3光伏业务承压，新能源业务保持良好增长-181031

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        投资要点      
        Q3收入同比持平，利润微幅成长。主要业务中新能源汽车延续上半年强劲增长势头，但受  2018  年新政影响，光伏业务下半年出现下滑，风电影响不大，基本持平。电子变压器受照明行业竞争加剧影响亦持续下滑，因此公司总体收入持平。通过产品结构调整，公司毛利率保持稳定，18Q3同比上升  0.95  个百分点至  42.60%，带动利润微幅成长。
        国内新能源车销售保持良好增长势头，A00  级以上车型占比持续提升。根据乘联会数据，7-9  月狭义乘用车批发端销售同比  64%、60%和  70%，延续上半年增长势头。分级别来看，18Q3  单季度  A00  级以上乘用车销量占比达到  73%，同比/环比分别提升  20/11  个百分点，带动薄膜电容需求持续走强，新能源车四季度有望迎来旺季，法拉作为薄膜电容龙头厂商高度受益。
        受光伏业务和变压器业务下滑影响，下调盈利预测。我们预计公司  2018/19年净利润为  4.35/4.96  亿元，对应  EPS  为  1.93/2.20，对应（2018/10/30  收盘价）估值为  19.1/16.7xPE，新能源业务快速成长，但短期光伏和变压器业务承压，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：新能源汽车业务进展不如预期、贸易保护政策的影响