安信证券-中简科技-300777-定增项目扩大碳纤维产能规模，公司快速发展可期-210829

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■事件：2021上半年，公司实现收2.01亿元，同比+19.36%；实现归母净利润0.94亿元，同比+0.43%。

单二季度，公司实现收1.28亿元，同比+3.22%，环比+74.62%；实现归母净利润0.62亿元，同比-6.20%，环比+93.85%。

■上半年毛利率同比有所降低，看好未来规模效应带来成本优化。

随着四代机及航天装备的放量，碳纤维产品需求强劲，公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付，收入持续增长，今年上半年同比+19.36%。

业绩增速低于收入增速主要受到项目转固折旧增加、职工薪酬提高、研发投入增加、军品退税较去年同期减少等因素的影响，导致利润率水平有所降低，公司上半年毛利率78.91%（-4.92pct），净利率46.67%（-8.79pct）。

据公告，IPO项目千吨线已进入验证阶段，我们认为，随着新线产能负荷的提升，成本有望降低，毛利率水平将有所回升。

■IPO项目投产，助力公司突破产能瓶颈。

据公告，公司2020年碳纤维产量114.08吨，百吨线处于超负荷运行状态，在高性能碳纤维需求日益增长的情况下，公司产品供不应求问题凸显。

公司IPO项目1000吨/年（12K）国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计，可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维，其具备高强型ZT7系列（高于T700级）、ZT8系列（T800级）、ZT9系列（T1000/T1100级）碳纤维千吨级（12K）的稳定化生产能力。

新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本，并可实现更高端型号的生产，提高公司竞争力。

■扩大产能规模，打开公司发展空间。

据公告，公司拟定增发行不超过1亿股募集20亿元用于建设年产1,500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品项目并补充流动资金。

2020年我国航空航天碳纤维需求仅1,700吨，占全国碳纤维需求比例约3.5%，远低于全球水平（37.7%），未来发展潜力巨大。

而碳纤维项目从立项到正式投产需要耗费数年时间，为紧抓行业快速发展机遇，公司提前进行产能布局。

该定增项目建成后，公司将具备更高性能碳纤维和石墨纤维的生产能力，有利于满足国内高端市场需求，进一步提高公司的核心竞争力，巩固公司在国内航空航天等中高端市场的地位。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。

■风险提示：下游认证及开发不及预期；产品价格大幅下滑。