兴业证券-兴发集团-600141-业绩同比大幅增长，草甘膦及磷化工有望接续贡献业绩增量-181031

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        投资要点      
        事件：兴发集团发布  2018  年三季报，报告期内实现营业收入  143.03  亿元，同比增长  20.10%；实现营业利润  10.79  亿元，同比增长  68.17%；实现归属上市公司股东的净利润  3.91  亿元，同比增长  62.46%，按最新  7.27  亿股的总股本计，实现摊薄每股收益  0.54  元（扣非后为  0.81  元），每股经营性净现金流  1.40  元。前三季度非经常性损益-1.97  亿元，其中非流动资产处置损益-1.45  亿元。
        其中第三季度实现营业收入  49.09  亿元，同比增长  22.65%；实现营业利润5.31  亿元，同比增长  75.61%；实现归属上市公司股东的净利润  2.07  亿元，同比增长  57.48%；折合单季度  EPS  为  0.28  元；单季度非经常性损益-1.36亿元，其中非流动资产处置损益-0.88  亿元。
        维持“审慎增持”评级。兴发集团  2018  年前三季度业绩同比大幅增长，主要由于有机硅价格同比大幅上涨，同时因  2017  年技改完成，公司有机硅产销量较去年同期均有所增加。公司前三季度处置非流动资产损失约1.45  亿元，对业绩有所拖累。
        兴发集团是国内少数拥有“矿电化一体”产业链的磷化工领先企业，具备突出的资源优势。受益于环保监管持续趋严，公司有机硅业务盈利能力显著提升，2017  年技改完成后单体产能达到  20  万吨且效率进一步提升；公司草甘膦  2018  年完成对内蒙古腾龙的收购，产能达到  18  万吨，跃居全国第一，有望受益于环保趋严带来的行业景气向上。磷矿石、磷肥及磷酸盐业务受益于供给侧改革，公司作为领先企业有望受益，行业有望继续复苏，盈利能力持续改善。以最新股本计算，我们上调公司  2018-2020  年  EPS  分别至  0.89、1.07、1.38  元，维持“审慎增持”的投资评级
        风险提示：行业竞争加剧风险，新项目投产不及预期风险，商誉减值风险。