兴业证券-铝行业：此时看铝，有花堪折直须折！-181113

《兴业证券-铝行业：此时看铝，有花堪折直须折！-181113（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-铝行业：此时看铝，有花堪折直须折！-181113（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资建议
        电解铝标的股价下跌，估值已经是近年来的极低水平。从SW  有色二级行业指数来看，年初以来铝标的的跌幅第一。从个股的绝对跌幅来看，年初以来主要电解铝标的的跌幅都达到了60%左右。但实际上，电解铝企业的盈利总体上在近两年已经有所改善，资产负债表也在逐步修复。一方面是股价大幅下跌，另一方面是伴随着行业主要企业的盈利回升，这直接导致当前电解铝企业的估值达到近几年极低水平。特别是从PB  来看，当前的主要电解铝标的都处于非常低的水平，基本上都处于1  附近。
        行业积极因素不断积聚。一是电解铝产能扩张受到遏制。首先，合规指标决定了行业产能的天花板。2017年打击违规产能之后，等量减量置换政策得到彻底贯彻执行，合规指标日益稀缺导致部分电解铝项目难以投产，同时在中长期内决定了整个行业的产能天花板！其次，各省电力政策环境改善。对于以往依靠建设自备电厂，少缴甚至不缴过网费、调节基金及附加的环境已经不再，电解铝行业成本曲线更加扁平化，部分企业的投资冲动大大减弱。截至目前，年初以来的电解铝产能的投放力度实际上大大低于年初市场预期。我们认为合规指标、电力政策的落实将持续发力，遏制行业的投产冲动。二是看好2019  年电解铝需求。首先，2018  年电解铝消费的基数总体偏低。2018  年因为年初环保限产导致部分加工企业生产以及部分终端需求延后，加之宏观层面的去杠杆导致资金紧张以及中美贸易战带来的需求承压，导致总体需求增速下滑。其次，2019  年消费本身有望增加。2019  年基建补短板预期，房地产建安支出增加，汽车行业产销相对好转等都将提振电解铝的消费。
        维持铝行业推荐评级。考虑到未来行业的积极因素不断积聚以及当前电解铝标的安全边际高，我们维持对电解铝行业的推荐评级。建议关注云铝股份、中国铝业、神火股份、中孚实业。
        风险提示：需求不如预期、供应放量超预期、铝价大幅下跌、其他因素