兴业证券-中国中车-601766-业绩基本符合预期，利润率有所提升-181031

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        投资要点      
        公司发布  2018  三季度报告：2018  年  1-9  月公司实现营业收入  1353.66  亿元，同比下降  3.77%，归母净利润  75.32  亿元，同比增长  10.61%。
        铁路设备收入小幅下滑，利润率有所提升。动车/机车/客车/货车/城轨业务分  别  实  现  营  收  403.60/140.98/37.51/135.08/725.35  亿  元  ，  同  比  变  化13.56%/-6.28%/12.34%/-27.42%/-2.02%。此外，公司缩减新产业和现代服务业务，两个业务营收分别同比下降  6.13%和  14.95%。公司前三季度实现综合毛利率  22.91%，同比增加  0.23pct；销售净利率  6.42%，同比增加0.55pct。公司产品结构有所改善，内部整合效果逐步显现。
        公司前三季度新签合同约  1260  亿元，同比增长  31.44%。其中动车组（含城际轨道）销售合同  257.6  亿元，高级修合同  180.5  亿；2017  年前三季度动车合同  284  亿元，均为销售合同。动车组逐步进入高级修阶段，动车高级修市场有望快速增长。铁总近期招标  160  列复兴号动车组、143  台货运电力机车、20000  辆  C70E  型通用敞车，公司有望在四季度再获得大量车辆销售订单。
        铁路设备需求有望向上，运营效率不断改善。预计  2018-2020  年每年动车采购需求  300-400  列，城际动车加码则有望达到甚至超过  400  列；铁路货运增量有望带来货车和机车的采购高增长。公司内部整合，利润率持续提升，货车板块合并为两大集团、总员工数有序缩减。公司归母净利润率基数较低，仅为  5%左右，边际改善将带来显著效果。
        盈利预测与估值：公司是全球轨交设备龙头，铁路设备招标有望向上；公司利润率持续向上。我们预计  2018-2020  年盈  EPS  为  0.43/0.55/0.63  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：铁路建设投资不及预期，内部整合进展不及预期。