中航证券-策略周报：美元暂时走弱，白马大消费或迎短暂喘息机会-210828

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核心观点：周五的全球央行年会上，美联储主席鲍威尔表示如果经济持续复苏，可能在年内启动缩减购债计划是合适的。

但鲍威尔也强调，随着变异毒株持续传播，美联储将持续关注后续的数据和风险演变情况。

鲍威尔表示通胀是暂时的，在加息之前，需要就业数据进一步好转。

总体上，鲍威尔在央行年会上的表态与上周公布的美联储FOMC7月会议纪要公布的内容较一致。

结合上周美联储FOMC的会议纪要和本周鲍威尔的表态来看，美联储年内开始缩减QE已经是大概率事件，而从美联储上一轮Taper和加息的时间间隔来看，加息时点或在2022年底到2023年初。

由于鲍威尔的讲话基调偏鸽，投资者对于收紧货币政策的担忧有所缓解，给美元带来一定抛售压力，短期内人民币的贬值压力有所缓解。

历史数据显示，人民币汇率与A股走势存在较强相关性（图1），近期人民币贬值压力缓解或将对市场整体有所支撑。

从外资持股市值来看，排名前20的股票多为白马蓝筹消费（图2），美元的走弱或加速外资短时间流入，前期受到人民币贬值预期打压的白马蓝筹消费在短期内或迎来短暂的喘息机会。

中期而言，至少到今年年底，人民币的贬值压力仍在。

首先是美联储的缩表进程不可避免，鲍威尔的表态来看美联储年内缩减QE是大概率事件。

其次，受外资青睐的消费白马蓝筹交易拥挤度依然较高，消费白马蓝筹趋势性的上涨概率较低。

流动性方面：本周，货币市场利率微升。

截止8月27日，DR007收于2.3%，较8月20日上行30个BP，SHIBOR1W收于2.329%，较8月20日上行21个BP左右。

对于本周货币市场利率的震荡上行，为维护月末流动性平稳，央行加大了公开市场操作释放流动性的力度。

本周周一和周二，在每天100亿逆回购到期的情况下，央行保持等量续作，利率保持在2.2%。

周三到周五，，央行连续三天在100亿逆回购到期的情况下，加量投放逆回购到500亿元，利率保持在2.2%。

总体上，本周央行净投放1200亿元。

此外，央行在8月27日对700亿元1个月国库现金定存招标，中标利率为3.0%，相比6月9日的中标利率下降35个BP。

总体上，市场资金面仍然较平稳，而央行公开市场操作延续6月、7月风格，月中基本保持等量续作，月底加大流动性投放力度，预计9月初市场资金面平稳后，央行公开市场操作或回归到等量续做模式。

8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会。

会议认为，外部环境更趋严峻复杂、国内经济恢复仍然不稳固、不均衡，并特别提出，保持信贷平稳增长仍需努力。

7月，社融、中长期贷款等金融数据不及预期，同时7月经济数据也显示我国经济减速压力增大。

结合本次会议的“把服务实体经济放到更加突出的位置，以适度的货币增长支持经济高质量发展”、“保持信贷平稳增长仍需努力”等表述，或预示着下一阶段政策可能向着宽信用的方向转向，以稳定经济增长预期。

风险提示：疫情超预期发展，通胀超预期。