国盛证券-盈趣科技-002925-新一代IQOS上市，盈趣科技持续受益-181115

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        新一代IQOS产品上市，新增IQOS  3  MULTI系列。新一代IQOS产品于2018年11月15日在日本九家IQOS商店和官方网店开售，PMI发布两款产品：IQOS  3、IQOS  3  MULTI，零售价分别为10980日元和8980日元。IQOS  3是IQOS  2.4  Plus的后继型号，给烟弹加热棒的充电时间，从上一代IQOS  2.4  Plus的4分钟充电缩短到了现在的3分30秒。IQOS  3  MULTI是第一个系列的所有功能于一身的类型，每次吸烟时，都会在使用充电器充电时释放。
        我们认为新一代IQOS产品使用更加便利，颜色更加丰富，预计将带来一大波换机潮。1）便利性提升：按压支架下部，上半部分会自动打开，方便取出圆柱形烟弹加热器，消费者使用非常方便。其次烟弹加热器头部是可拆卸的，方便日常清洁。2）颜色款式多样化：共有“暖白”“天鹅绒灰”“恒星蓝”“璀璨金”的四种颜色变化。3）重量更轻，携带更便利：IQOS  3重量为103克比以前的型号更轻，IQOS  3  MULTI重量50g。4）使用时间延长：IQOS  3一次完全充电可以吸20个热棒，IQOS  3  MULTI一次完全充电可以吸10次加热棒。
        以IQOS为代表的加热不燃烧式电子烟市场规模正快速增长。新一代IQOS相较于其他加热不燃烧产品口感、外观设计较好，改善上一代便携度和使用时长的不足的问题，我们认为以IQOS为代表的加热不燃烧制品仍将热销。2017年，加热不燃烧式电子烟市场规模约50亿美元，根据欧睿国际调查数据预测，未来5年，加热不燃烧产品将是增速最快的产品，其销售额在2021年将达到154亿美元，接近烟油式电子烟的销售额，约占新型烟草制品总销售额的45%。日本是目前最大的加热不燃烧烟草制品市场，占全球此类产品市场的90%，美国将在2021年超越德国成为第二大市场。
        关注IQOS在FDA认证。在2016年PMI已经向FDA提交iQOS减害产品申报，如被认可作为减害产品在美国上市（美国为最大电子烟市场），认证通过将对行业和PMI产生重大影响。
        投资策略：盈趣科技是PMI电子烟IQOS的二级供应商，主要提供精密塑胶件，我们认为随着新一代IQOS  3上市，盈趣科技将持续受益。盈趣科技今年主要受去库存和换代影响业绩有所下滑，目前产能仍处于爬坡阶段，我们预计到明年初产能状况可以好转，业绩有望修复，建议重点关注。
        风险提示：新款IQOS销量低于预期风险、电子烟政策限制风险、贸易壁垒风险、市场竞争风险。