中国银行-2018年10月宏观经济数据点评之二：工业生产小幅回升，未来仍将低位运行-181114

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        国家统计局数据显示，10  月份全国规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，增速较上月上升0.1  个百分点，较上年同期回落0.3  个百分点；1-10  月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速与1-9  月份持平，比上年同期回落0.3  个百分点。主要关注点如下：
        第一，工业生产小幅回升，但走势总体偏弱。10  月份部分需求指标有所改善，支撑工业生产的小幅回升。投资增速上升0.3  个百分点至5.7%。出口对工业拉动作用加快，10  月份出口增速上升1.2  个百分点至15.6%，带动工业出口交货值增长14.7%，较上月上升3  个百分点。但对比来看，工业生产仍总体偏弱，5.9%的增速仍为近年来月度增速的较低水平。
        第二，采矿业、制造业增加值加快增长，高技术、战略性新兴行业表现依然突出。三大类工业行业中，采矿业、制造业增加值增长加快，10  月份分别为3.8%、6.1%，分别较上月加快1.6、0.4  个百分点。这一方面与基建等投资增速回升拉动有关，黑色金属加工业增速保持10.1%的较快增长，原煤、焦炭、粗钢、水泥等产品产量加快增长。另一方面，与经济下行压力增大、中上游产品价格高企，去产能、环保政策微调有关。9  月末公布的今年秋冬季大气污染治理方案中，京津冀与周边地区“2+26”个城市PM2.5  浓度的约束目标从去年的5％下降到了今年的3％，同时取消了对重污染工业的停产限制。此外，高技术产业、战略性新兴行业依然表现亮眼，10  月份分别增长12.4%、10.1%，增速分别较上月加快1.2、1.7  个百分点。
        第三，企业亏损面扩大，多集中于设备制造业、一般消费品制造业。今年以来企业亏损额和亏损家数有所扩大。前三季度规模以上亏损企业亏损额和亏损家数分别增长5.8%、6.6%，增速均较1-8  月份提高0.4  个百分点，而上年同期增速则分别为-18.1%、-3.4%。亏损额下降的企业多集中在采矿业、石油加工业、黑色金属加工业等中上游行业，而亏损额增长较快的多为设备制造业、一般消费品制造业。
        第四，工业生产或小幅改善，但幅度有限。未来几个月，随着已出台政策的落实力度进一步加快，宏观政策调整效果或将继续显现，基建投资将继续企稳回升，在稳外贸、汇率贬值对冲等影响下出口可能好于预期，工业生产可能有小幅回升。但考虑到未来需求面仍然总体疲弱，预计回升幅度有限。