华创证券-通信设备行业互联网下半场生存指南系列之一：从Square的崛起看中国移动互联网B端服务市场-181115

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        腾讯与美团组织架构的转变，阿里巴巴的新制造再到百度的人工智能到企业,  巨头的转身与新兴对企业独角兽的入局表明中国互联网正式进入了下半场。互联网浪潮正从过去的消费互联网向产业互联网转移，巨头们纷纷将重心从C  端转向B端，将从互联网上半场对于消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺。越来越多的企业接入互联网，进行数字化和智能化改造，从制造、金融、医疗、汽车、物流、通信到交通、城市管理、政府服务最终打造一个万物互联的新世界。
        本系列报告旨在挖掘美国近年来崛起的各个行业中互联网对企业服务的佼佼者，为分析中国互联网企业进入下半场提供一些基本思路。B端的赋能是一个漫长而艰难的过程，与欧美国家不同，中国的企业，尤其是在制造、物流、消费等领域数字化程度低，处于产业价值链底端，缺乏技术升级的需求，与中国B2B企业的贫瘠对应的则是欧美一批专门服务B  端市场的互联网公司的蓬勃发展。
        Square：互联网B  端业务佼佼者，三年10  倍股价奇迹。Square  以解决线下中小商户支付为痛点切入移动互联网支付市场，凭借对商户的支付数字化，形成了一套覆盖商户收款、商品管理、位置、订餐、贷款在内的一系列线上解决方案。又借助美国支付产业升级，技术更新换代的绝佳时机，成功卡位近场支付，冲破纳斯达克  和Stripe  互联网支付两大寡头的市场垄断。
        抓住移动互联网时代线下小B  商户痛点，以支付获客，成功转型B  端商户解决方案提供商。Square  作为新进入者，定位中小微商户，Square  让任何拥有移动设备的卖家都能接受基于信用卡的支付，类似于十几年前纳斯达克  开发了网上支付市场。凭借移动支付构建的用户基础，Square  大力发展对企业服务增加客户粘性。目前，移动支付正演变为商业基础设施，覆盖更多场景，包括教育、政府和医疗等行业，将会不断产生新的服务，而这些服务带来的高粘性客户则是公司的核心价值。
        把握产业升级、新老技术更替时机，迅速卡位近场支付，Square  具备简单、快速、高效基因，产品创新及时，把握时机迅速占领市场份额。2015  年，美国信用卡行业逐渐向EMV支付标准转变，当时绝大多数都是小型企业还没有升级到新的芯片标准，此外，商家升级支付系统时倾向于会添加NFC  技术，Square  及时更新产品，新一代的产品支持EMC  支付和NFC  支付，使其产品保持旺盛需求。Square的业务迅速发展成规模，2015  年Square  的年化信用卡交易额达到350  亿美元，成为美国第15  大收单机构，打破了正常的发展路径。
        中国移动支付市场发达，场景丰富，C  端市场成熟，但大量中小B  端商户高度分散且缺乏一致的基础设施，B  端服务需求紧迫。而支付入口基本掌握在巨头手中。本地生活服务的两大巨头美团与阿里巴巴纷纷发力布局。围绕支付、ERP  与供应链对B  端商户展开争夺。从战略来看，美团借鉴Square  的布局，以线下收单和ERP  切入，进而布局餐饮SaaS，在餐饮行业独占优势，而阿里以支付宝为核心，全面出击零售、生鲜等个行业，在全面战场取得正面优势。随着腾讯借助财付通的进一步入局，以移动支付为入口的B  端服务料将会进入全面的争夺阶段。
        风险提示：中小微商家利润贡献小；政策因素；新业务发展不及预期。