民生证券-传媒行业2018年三季报总结深度报告：板块出现收入利润背离，关注子行业领跑者-181105

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        报告摘要
        板块出现收入利润背离，各板块表现均不佳
        2018年前三季度，根据中信传媒一级行业的138家公司统计，传媒行业整体营业收入4195.64亿元，同比增长16.38%；归属母公司股东净利润393.81亿元，同比减少0.13%。我们认为，今年影视行业的规范化整顿与游戏行业的停发游戏版号，叠加经济下行导致的营销板块疲软，多重因素导致整个传媒板块发生收入利润背离。
        分板块看，影视行业整体营收同比下降0.6%，归母净利同比上升16.3%（若扣除光线传媒出售新丽传媒的利润则同比下降11%）；游戏行业整体营收同比下降9%，归母净利同比下降20%，除个别公司业绩增长外整体出现较大滑坡；营销板块整体营收同比上升33%，归母净利微降3%；出版板块整体营收同比上升5%，归母净利下降12%。
        对行业长期乐观，四季度有望回暖，关注具有平台属性的子行业领跑者
        我们长线看好文娱产业发展前景。目前发达国家文化产业总值占GDP比重高达20%到30%，工业化体系健全；对比之下，我国文化产业增加值的GDP占比仅5%，产业仍处于初级阶段，呈现出潜力大，增速高，发展进程波动较大等特征。总体而言，行业发展空间较大，需保持长期乐观的态度。
        近期影视税收、票补以及游戏版号新政策或将落地，市场情绪有望改善。各个子行业部分基本面良好公司目前进入估值匹配区间，随着年底及明年初传媒行业解禁完成，以及前期并购重组对赌期落地后，部分个股存在积极配置价值。建议关注A股传媒板块中具有优质创造能力的内容提供方，具备平台属性的子行业领跑者，以及占领利基市场垄断地位的企业，重点关注视觉中国、新经典、光线传媒、横店影视、华策影视。
        风险提示
        各子行业增速不达预期；新媒体替代风险；版权化进程不及预期。