太平洋证券-太阳纸业-002078-控股股东增持彰显发展信心，长期原材料优势构筑坚实壁垒-181115

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        事件：公司控股股东山东太阳控股集团有限公司拟自本公告披露之日至2018  年12  月31  日期间增持公司股份，增持金额不低于5000万元人民币。
        点评：
        控股股东增持公司股份，彰显发展信心。此前太阳控股持有公司股份12.3  亿股，持股比例47.34%。基于对公司未来持续稳定发展的信心，为进一步提升公司价值，维护资本市场稳定，提振市场信心，太阳控股拟以集中竞价方式增持公司股份，增持金额不低于5000  万元。本次增持未设定价格区间，增持股份6  个月不得转让。
        成本端原材料价格走弱，需求旺季纸价上涨遇阻。木浆价格回落及新增产能影响，文化纸价格疲软。受废纸供应增加、成品纸需求下滑等影响，国废价格大幅下滑，箱板瓦楞纸价格在需求旺季不旺以及成本端支撑力下滑的双重影响下，价格进一步走弱，综合来看，Q4  纸企虽然成本端压力得到缓解，但盈利仍然承压。
        公司成长路径清晰，老挝项目打开成长天花板，自制浆提升盈利水平。今年公司新增20  万吨特种纸、80  万吨牛皮箱板纸贡献业绩增量，45  万吨半化学浆及老挝50  万吨化学浆项目投产提升自制浆比例。老挝二期项目40  万吨废纸浆、80  万吨包装纸分别预计于2019  年三季度、  2020  年三季度投产。产能持续扩张贡献业绩增量，原材料禀赋使其获得优于行业的盈利水平。
        我们预计公司2018-2019  年EPS  为0.95  元、1.15  元，当前股价对应PE  为7.22  倍、5.97  倍，考虑公司增长路径清晰，造纸业务扩张带来业绩增量，制浆产能释放提升盈利能力，维持“买入”评级。
        风险提示：纸价大幅波动，原材料价格大幅波动。