民生证券-家电行业2018年三季度行业总结：业绩增速放缓，经营质量提升-181102

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        报告摘要：
        板块整体：继续下行探底，19年上半年有望企稳
        行业增速仍处在下行探底的过程中，且下行速度较二季度有所加快。三季度单季度收入增长9.7%，二季度为14.7%。单季度归母净利润增速下降更为明显，三季度仅8.2%，二季度为18.9%。收入增速放缓主要是内销所致，三季度出口端表现优异，环比有所提升。三季度毛利率同比走势较前两季有明显改善，主要去年同期原材料和汇率影响较大。剔除掉财务费用的影响，三季度净利率同比下降。
        2019年上半年有望企稳回升
        以现房对家电的影响滞后半年，期房影响一年半到两年为标准计算，2019  年的一季度或者二季度将是房地产因素导致的家电销量下滑的底部。但随后仅是企稳，反弹力度非常有限。对于房地产销量未来走势，仁者见仁。自身基数端看，2019  年的一季度开始，基数端将有明显的下降，当然三季度下降幅度更大一些。
        分行业：收入端普遍下滑，利润端差异较大
        子行业收入增速放缓是普遍的，绝对增速上白电和零部件板块相对更高，厨电和黑电相对弱势。利润增速趋势差异较大：小家电增速提升，主要是汇兑损益明显好转；白电板块相对平稳；厨电明显放缓；黑电负增长；零部件板块下滑明显。
        个股角度：边际向好公司减少，经营和资产质量提升
        收入叠加利润来看，格力电器、苏泊尔和欧普照明是少数边际走势较好的标的。从预期对比角度来看，青岛海尔是少数业绩表现大幅超越行业平均的。这与他们渠道扩张、产品拓展、高端化和行业地位是有明显关系的。
        投资建议
        我们建议以时间换空间，增持家电行业领先公司。配置上优先推荐份额领先、管理能力突出的大市值公司，包括格力电器、青岛海尔、老板电器、苏泊尔等。同时建议关注渠道扩张、产品拓展较快的公司，包括浙江美大、欧普照明、苏泊尔等，上述公司同样具备较强的估值切换价值。
        风险提示
        国内需求下降，贸易摩擦加大，原材料价格波动，竞争格局恶化。