新时代证券-维业股份-300621-聚焦主业，打造建筑装饰一体化总承包服务商-181113

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        建筑装饰综合性集团，业绩持续稳定增长：
        维业股份是一家以建筑装饰设计与施工为主的综合性企业集团，具备承接各类建筑装饰工程的资格和能力，打造了大量精品工程，已连续15  年入选中国建筑装饰“百强”企业前列。上市以来公司业绩亮眼，增长稳健，2017年全年实现营收19.58  亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润7877.93  万元，同比增长42.90%。公司着力提高项目管理效率和质量，加大业务开拓力度，未来业绩将继续维持稳定增长。
        公装业务经营稳健，加快产业链布局：
        公司加强重点区域布局，围绕一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势，加强重点地区经营力量，着力培育优势区域市场；加快细分市场布局，重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部，打造细分领域领先优势。在资本运作方面，公司一方面将工程与金融结合，加强融资能力；另一方面加强并购重组与对外投资，加快产业链布局。
        住宅精装修占比提升，坚持大客户发展思路：
        公司业务结构不断向住宅精装修倾斜，从营收来看，公司住宅精装修业务营收占比不断上升，从2014  年的11%上升到2017  年的36%；从新签订单来看，2018  年以来住宅精装修新签订单占比显著增加。公司坚持“大平台、大客户”发展思路，持续开发和维护大客户，改善市场布局、加速资金回笼，以积极适应新的需求，未来有望持续受益住宅精装修比例提升的红利。
        财务预测与估值：首次覆盖给予“推荐”评级：
        我们预计公司2018-2020  年实现营业收入24.02/29.64/36.85  亿元，同比增长22.7%/23.4%/24.3%；实现归母净利0.99/1.19/1.43  亿元，同比增长25.1%/20.7%/20.4%；对应EPS  为0.47/0.57/0.69  元。当前股价对应2018-2020年PE  为20.9/17.3/14.4  倍。考虑公司公装业务经营稳健，住宅精装修业务或将充分受益于住宅精装修比例提升的红利，业绩具备稳定增长预期，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下行，房地产销售不及预期，公司业务回款情况不及预期等。