国联证券-深南电路-002916-5G东风欲来，内资PCB龙头扶摇直上-181114

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        投资要点：
        国内PCB龙头，形成3-In-One业务布局
        公司专注于电子电路技术，形成“3-In-One”业务布局。作为中国印制电路板行业龙头，公司PCB业务由游戏PCB起步，逐步向通讯行业和封装基板电子装联方向发展。公司实控人为中航工业，股权结构稳定，治理结构清晰。各项业务印制电路板营收占比最大，2017年达68.47%，封装基板及电子装联快速发展。
        全球PCB产业向大陆转移，公司市占率不断提升
        PCB作为电子产品之母是电子产业的基础力量，全球PCB市场进入平稳增长期，预计未来5年也将保持温和增长。随着电子信息产业向大陆转移，PCB行业也向大陆集中，预计未来五年中国PCB产业将以高于全球的增速增长。公司作为国内PCB产业龙头，市占率将不断提升。
        5G东风欲来，公司作为国内通信PCB龙头将享红利
        公司产品应用以通信领域为主，占比达60.63%，华为是公司第一大客户。2019年开启5G基站建设，市场将迎来通讯板需求新一轮快速增长。5G带动基站数量大幅增加，单个基站PCB价值量提升，5GPCB应用相比4G时期提升数倍。公司深度参与5G产品研发，将有机会享受5G红利。公司目前年产能近150万平米，随着南通基地产能的陆续释放，产能将扩张至180万平米，为5G需求增长提供保障。
        盈利预测
        随着公司产能的陆续释放，5G应用对产品价值的提升，预计公司2018-2020年EPS分别为2.12、2.76和3.83元。预计公司EPS分别为2.12、2.76和3.83元，我们认为一方面作为行业龙头给予估值溢价，另一方面公司封装基板产品填补国内空白，将高速增长；首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示
        5G推进不及预期，竞争加剧引致产品跌价风险，产能扩张进度不及预期