信达证券-广汽集团-601238-自主品牌有待加强，合资利润贡献强劲-181116

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        事件：2018  年10  月30  日，广汽集团披露2018  年三季报。公司前三季度实现营业收入528  亿元，同比增长2.79%。归母净利润98.6  亿元，同比增长10.02%。扣非后归母净利润92.2  亿元，同比增长3.87%。
        点评：
        业绩增长低于预期，合资利润贡献强劲增长。前三季度公司营收增速仅为2.79%，扣非净利润增速为3.87%，业绩增速低于预期。下半年汽车市场增速明显放缓，市场竞争加剧，公司业绩增速受到一定影响。受广汽丰田等日系合资销量强劲增长影响，公司实现投资收益76.7  亿元，同比增长12%，合资利润贡献延续强劲增长。
        自主销量有待加强，合资销量表现亮眼。受传祺GS4  等爆款车型换代影响，前三季度传祺品牌销售39.5  万辆，同比增长4.88%。销量增速虽好于行业表现，但回落较明显。凯美瑞、CH-R  等畅销车型推动广汽丰田劲增24.44%，受欧蓝德、新劲炫等畅销车型带动，前三季度广汽三菱销量增速高达32.31%。广汽本田板块稳定增长。合资业务稳定增长，筑牢公司业绩增长根基。
        盈利预测及评级：鉴于汽车市场增速下滑略超预期，我们小幅下调公司业绩预期。我们预计公司2018  年至2020  年营业收入分别为752  亿元、866  亿元和1028  亿元，归属母公司净利润为122  亿元、136  亿元和156  亿元，对应EPS  分别为1.19  元、1.33  元和1.53  元。GS5  等新车相继上市，新车助力自主改善。合资板块稳定增长，护航公司业绩增长。公司是自主强势崛起的典型代表之一，我们维持公司“增持”评级。
        风险因素：  汽车市场增速放缓风险；汽车产业顶层政策设计超过预期风险。