信达证券-宁波高发-603788-营收增长略低于预期，产品优化蕴含增长空间-181116

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        事件：2018  年10  月27  日，宁波高发发布2018  年三季度报告。2018  年前三季度公司实现营业收入10.2  亿元，同比增长18.36%。实现归母净利润2.1  亿元，同比增长21.83%。扣非后归母净利润1.8  亿元，同比增长12.86%。
        点评：
        业绩增长略低于预期，经营质量持续向好。2018  年前三季度，汽车市场疲软态势显现。吉利、五菱等公司核心客户整车销量增速疲软，导致公司营业收入和业绩增速呈现放缓态势。公司营业收入增长18.36%，略低于预期。公司实现归母净利润2.1  亿元，同比增长21.8%，扣非净利润同比增长12.86%。利润增速均高于营收增速，延续经营业绩持续向好态势。
        产品结构持续优化，核心客户强势未变。汽车产业转型升级持续加速，自动挡替换手动挡的趋势延续。吉利汽车等客户强势崛起态势有望延续，通用五菱亦将保持稳定增长态势，比亚迪、长城等新客户拓展公司新空间。公司积极扩大电子换挡器、自动挡操纵器等市场布局，长期稳定增长态势有望延续。
        盈利预测及评级：考虑汽车市场增速放缓影响，我们小幅下调公司经营业绩。我们预计公司2018-2020  年营业收入分别为14.9  亿元、18.9  亿元和23.4  亿元，归母净利润分别为2.97  亿元、3.85  亿元和4.85  亿元，对应EPS  分别为1.29  元、1.67  元和2.11  元。自主客户延续强势态势，产品结构优化提升合资贡献度，公司经营业绩保障充分。汽车市场升级加速，细分龙头展示成长潜能。公司是自主品牌强势崛起核心受益标的之一，我们维持公司  “增持”评级。
        风险因素：汽车市场增速大幅回落风险；下游客户订单需求不及预期风险。