兴业证券-通信行业周报：国际国内暗流涌动，备战5G-181111

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        投资要点
        【板块走势】
        上周（11.5-11.11）通信板块上涨1.14%，其中通信设备制造上涨1.97%，电信运营下跌2.97%，同期沪深300  指数下跌3.73%，中小板指数下跌4.28%，创业板指数下跌1.89%。
        【行业观点】
        诺基亚、爱立信斩获5G  大单，国内运营商以开放姿态拥抱领先技术，产业链将受益。在首届中国国际进口博览会上，国际通信设备巨头诺基亚、爱立信斩获中国三大运营商2019年采购大单。合作方分别签署框架协议，在固网和4G  移动宽带方面深化合作、提升性能，并积极推进5G  试验，加速运营商向5G  演进，实现业务拓展。
        通信行业的技术创新、标准制定以及产业发展都离不开全球化的协作交流。进博会三大运营商丰硕的采购成果，呈现出我国通信市场更加开放合作的特点：积极与跨国领先企业合作，拥抱先进技术，助推4G/5G  产业创新和规模发展。运营商市场的进一步开放、爱立信、诺基亚更大力度的参与，有助于培育我国5G  产业链进一步走向成熟，利好国内通信设备供应链。
        II-VI  收购Finisar，龙头整合迎接5G。无源光器件龙头企业II-VI  将斥资32  亿美元，溢价37.7%收购全球领先的有源光器件供应商Finisar。收购完成后，Finisar  将拥有新公司31%的股份。由于产品组几乎没有重叠，垂直整合后的双方将拥有光器件行业最完善的产品链，占据全球光电子和复合半导体行业领先地位。双方合并后将提供全系列可扩展的高性能数据通信光器件，助力5G、IDC、海底、长途、城域等光纤基础设施建设。II-VI  和Finisar用合并迎接全球如火如荼的大规模5G  建设，光器件行业将乘5G  东风为合并后的公司带来巨大的增长空间。
        国办牵头“限时清零”拖欠民企账款，强势利好国内通信行业。国务院总理在11  月9  日国常会上决定：开展专项行动，解决政府部门和国有企业拖欠民营企业账款问题，对欠款“限时清零”，且要求各单位将清欠情况在明年春节前向国务院报告。带有明确时限、强制措施具体的政府、国企清欠风暴来袭，对通信行业而言是重大利好，尤其有助于显著改善电信行业中小企业的现金流状况。
        众所周知，2009  年以来，随着用户红利的结束，ARPU  易降难升，运营商经营业绩承压，对供应商货款的结算账期也越拖越长。通信行业很多中小企业的应收账款高达收入的0.5-1.5  倍！我们对通信行业的100  家上市公司进行统计：其中有33  家的“应收账款+应收票据周转天数”达到170  天以上，这些公司以网络优化和通信设备提供商为主，而它们的最大客户基本全部是电信运营商、广电运营商等国有企业。因此，只要会议上制定的政策能够真真正正落到实处，那么通信行业的现金流状况将会大幅好转。
        【通信行业投资策略】对于4G/5G  产业链，我们更看好无线侧、传输侧。1、无线侧推荐主设备商中兴通讯、通信基站温控厂商英维克，通信设备PCB  厂商深南电路、通信基站防雷SPD  厂商中光防雷受益。2、传输侧推荐光模块厂商光迅科技、新易盛，以及上游器件提供商天孚通信、下游光通信设备商烽火通信。另外，推荐IP  终端全球龙头亿联网络、MEMS制造中国龙头耐威科技、军工通信龙头海格通信、IDC  厂商光环新网。
        【本周重点推荐】光迅科技、新易盛、天孚通信、亿联网络；
        持续推荐标的：中兴通讯、烽火通信、英维克、光环新网、耐威科技、海格通信。
        风险提示：1、“贸易战”恶化影响产业的供应链安全；2、军工北斗板块估值仍偏高，有估值回调风险；3、运营商可能把盈利压力传导给设备供应链，导致产业链毛利率下滑。