西南证券-非金属建筑材料行业2019年投资策略：基建为表，行业格局为里-181118

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        核心观点
        2018年初截至11月7日申万建材指数下跌25.7%，跑输沪深300指数约5.7个百分点，其中，水泥制造、玻璃制造、管材、耐火材料、其它建材子行业均下跌，幅度分别为-40%、-28%、-6%、-39%、-42%，管材板块跌幅较少。2018年我们重点推荐水泥板块，水泥板块的表现符合我们此前预期，水泥价格高开高走，业绩确定性高，推荐标的海螺水泥和华新水泥均跑赢市场、有绝对收益。
        我们认为：建材板块既有强周期属性，如水泥、玻璃板块，也有成长属性，如消费类的品牌建材。2019年，建材板块投资的大背景是基建催化、地产下行、环保边际放松，深挖细分领域行业格局改善是投资的关键要素：基建是比较确定的利好催化，利好水泥、商混、防水行业；地产投资下行将限制玻璃、塑管、建筑涂料、石膏板、板材、瓷砖等行业的下游需求；环保边际放松是“一刀切”政策的灵活化，有利于缓解市场供需矛盾，环保常态化体系不断完善。
        1.坚定看好水泥板块，从2017年底开始，我们坚定看好2018年水泥高开高走，当前时点，水泥板块行业格局仍处于不断改善状态，表现为行业抗风险的能力增强，我们持续看好水泥板块在2019年仍有不错表现：地产表现为平稳下行，基建拉动弥补需求，西南和华南水泥均价仍有上升空间。推荐在西南、华南地区有产能布局的海螺水泥（600585）和华新水泥（600801）。
        2.长期看好品牌建材发展空间。2019年将是品牌建材行业整合的一年，下游需求下滑将催化价格竞争，因此，细分行业龙头，特别是市占率高、有品牌有成本优势的标的具有长期投资价值：推荐塑管龙头伟星新材（002372），品牌、渠道、成本优势明显；推荐北新建材（000786），市占率60%以上，有成本优势有量价空间；推荐中国巨石（600176），市占率不断提升，下游需求拓宽拉长行业景气度，公司成本优势进一步凸显。
        风险提示：（1）基建投资增速放缓的风险；（2）地产投资加速下滑的风险；（3）环保政策大幅放松。