西部证券-金域医学-603882-2021年半年报点评：常规业务恢复强劲，规模效应凸显-210829

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事件：公司公告2021年半年报，实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%，实现归母净利润10.59亿元，同比增长90.55%，公司上半年业绩符合市场预期。

其中2020Q2实现营业收入27.77亿元，同比增长20.52%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长2.59%。

规模效应和项目结构优化提升毛利率、净利率，费用率呈下降趋势。

公司2021H1管理费用率（包含研发）为11.47%，同比下降0.69pct，销售费用率为11.51%，同比下降0.66pct，财务费用率为0.10%，同比下降0.23pct，2021上半年由于新冠检测收入规模扩大，常规检测业务（非新冠）恢复良好，规模效应下整体费用率呈现明显下滑趋势。

2021H1销售毛利率为46.36%，同比提升1.59pct，主要由于公司高端项目和优质客户（三级医院）收入占比不断提升所致，销售净利率为20.22%，同比提升3.36pct，主要是由于费用率下滑和毛利率提升所致。

常规业务恢复较快，特检业务持续发力。

分业务看，2021H1公司医学检验业务为52.02亿元，同比增长55.40%，其中常规业务（非新冠业务）收入为33.46亿元，同比2020年增长47.60%，同比2019年增长31.57%，常规业务受疫情负面影响逐步减弱，恢复强劲。

其中按重点疾病诊断业务看，血液疾病同比增长39.90%，神经&临床免疫诊断业务同比增长56.52%，实体肿瘤诊断业务同比增长57.11%，特检业务持续发力，有望带动公司长期可持续发展。

维持“买入”评级。

新冠疫情加大了社会对于ICL的认知度，公司作为行业龙头充分享受行业红利。

预计公司21-23年EPS为3.94/3.37/3.50元，继续维持“买入”评级。

风险提示：实验室盈利不达预期风险，研发进度不及预期风险，医保控费政策风险，疫情发展不确定性风险。