中信期货-有色金属策略周报（铝）：主动减产阻滞铝价下跌-181119

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        铝  
        观点：主动减产阻滞铝价下跌  
        1.    减产缺乏示范性。消息方面，美国将制裁俄铝时间由2018年12月12日推迟至2019年  1  月  7  日。国内，国家发展改革委新闻发言人孟玮  15  日在京表示，今年下半年以来中国汽车产业下行压力有所加大。中汽协数据显示，10  月中国汽车产销量同比分别下降  10.1%和  11.7%，延续了  7、8、9  月同比下降态势，行业整体发展形势不容乐观。行业方面，青海西部水电有限公司电解槽检修即将开始，计划减产  15  万吨，现运行产能  45  万吨。青海鑫恒铝业有限公司因亏损等问题预计关停  14  万吨，目前开工产能  14万吨。
        2.    氧化铝持续坚挺。截至11月16日，河南一级氧化铝报价3205元/吨，较上周上涨5元/吨。山西一级氧化铝报价3205元/吨，较上周上涨15元/吨。贵阳一级氧化铝报价3140元/吨，与上周持平。澳大利亚氧化铝FOB价格为400美元/吨，较上周下跌20美元/吨。上周河南洛阳出台供暖季错峰生产方案，洛阳万基氧化铝停产一条40万吨生产线，在传山东省可能也有限产方案要出来，若真如此，则将提高氧化铝厂的挺价意愿，延长氧化铝高位震荡的时间。
        逻辑：上周欧元区英国脱欧及意大利财务预算问题主导海外情绪偏空，原油价格大幅下挫，制裁俄铝时间再度延长，LME  铝库存的下降趋势也被打破，伦铝价格持续承压。国内方面，国统局公布  10  月经济数据，信贷数据显著低于预期，资本流入实体未得到改善，房地产投资增速放缓，经济增长预期偏差。产业方面，青海两家铝厂宣布即将开启减产，涉及产能  29  万吨，高成本开启主动减产，规模有所放大，但是  10  月房地产、汽车数据均有下滑，11  月-12  月的下游消费预期低迷。在消费增长降速相对明晰的背景下，供应端的小范围的主动减产能延迟当前铝价的下跌，但若更大规模减产，铝价难有反弹，短期维持低位震荡。
        操作建议：区间操作  
        风险因素：空气恶化限产加码；电解铝爆发减产。