东兴证券-纳思达-002180-奔图高增超预期，整体业务保持稳健-210829

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Q2单季度营收同比转正，H1归母净利润同比18.66%。

公司2021H1营收没有显著增长，但单二季度实现同比9%增速，连续4个季度为负之后转正。

成本费用来看，毛利率34.65%与同期相比数值下降2.03%，主要原因在于运输费作为合同履约成本计入营业成本。

费用率与同期相比数值下降2.59%，费用额度上销售费用和财务费用分别下跌23.32%，20.40%，总体费用管控良好。

利润端，公司营业利润同比增长13.93%，归母净利润4.26亿元，同比增长18.66%，盈利增速好于营收。

奔图业绩高速增长，打印机整机拓展超预期。

公司打印机分为利盟和奔图两大品牌，上半年利盟销售60.3万台，同比增长超20%，收入68.50亿元，同比下降3.8%，主要受到汇兑损失、半导体元器件短缺和全球物流迟滞的影响，利润端表现较好，净利润1.48亿元，同比增长31.12%；奔图上半年营收18.63亿元，同比增长151.40%，净利润3.51亿元，同比增长764.61%。

分市场来看，海外市场打印机出货量实现超100%增长，国内市场出货量超50%增长。

在行业市场、渠道市场以及电商业务上，奔图均找到了合适的商业模式和营销策略，市占率和影响力进一步提升。

艾派克微电子（含极海半导体）盈利能力有所增强，推出多款通用MCU和物联网SoC安全芯片进一步丰富创新业务产品线。

上半年艾派克微电子（含极海半导体）芯片出货总量约2.15亿颗，同比下降约7%。

营业收入约6.81亿元，同比增长约4.04%，净利润约3.40亿元，同比增长约20.57%。

通用MCU方面，公司上半年推出新品5款，全年预计将有9款MCU新品面向市场，产品线进一步丰富。

公司通用MCU在汽车电子、工业电子、医疗器械、高端消费电子等领域的头部客户销售上均取得重大突破。

在物联网SoC安全芯片方面，公司工业互联网SoC-eSE安全主控芯片已有6款产品，已批量应用于电网，高端工业、数控装置等重要安全领域及工控核心设备中。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.19、12.14和15.73亿元，对应EPS分别为0.85、1.13和1.46元。

当前股价对应2021-2023年PE值分别为41、31和24倍。

看好公司“芯片-耗材-打印机-服务”一体化布局带来协同效应，“奔图”+“利盟”打破打印机技术垄断，芯片+耗材持续拓展盈利空间，公司有望成为世界级打印机全产业布局龙头和安全芯片、通用MCU领域重要竞争者，维持“推荐”评级。

风险提示：打印机业务拓展不及预期；打印机国产化进程不及预期。