国联证券-伊之密-300415-模压成型设备龙头，看好长期成长潜力-181113

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        投资要点：
        公司是注塑机、压铸机龙头企业，当前处于估值洼地
        公司主营注塑机，压铸机业务。注塑机收入占比超过一半，压铸机收入占比三成左右，两者收入合计占比近九成。目前，公司注塑机国内排名前二、压铸机国内排名前二、橡胶注射成型机国内排名第一。公司市盈率目前处于历史低点，和港股海天国际、震雄集团市盈率接近，远低于  A  股的泰瑞机器，当前处于估值洼地，具有较高安全边际。
        塑料制品行业趋于成熟，未来保持稳定低速增长；得益于下游产品轻量化环保化发展，对塑料机械需求具有增长空间
        虽然塑料制品行业趋于成熟，但随着家电产品日趋轻量化以及新型有机高分子材料的使用，塑料制件将逐步替代部分钢材制件，给注塑机行业带来增长空间。随着  3C  产品轻量化、新能源汽车轻量节能环保化发展，对塑性材料和铝、镁合金材料需求会增加，从而带动注塑机和压铸机市场需求。预计未来三年，注塑机有近  900  亿市场规模，压铸机有  300  多亿市场规模。
        国内企业实力不断提升，进口替代与出口有望提速
        德国、意大利、日本等国的精密、大型、高端模压成形设备，具有较高附加值，牢牢占据全球高端市场。我国塑料成型设备的产量已连续多年位居世界第一，部分优势企业已在中端市场占据一席之地，竞争力持续提升。近几年我国注塑机出口金额持续上升，进口金额处于下行态势。
        首次覆盖，给予“推荐”评级
        我们预计公司  2018/2019/2020  年营业收入分别为  20.45  亿/22.74  亿/24.36亿，实现归属上市公司股东净利润分别为  2.02  亿/2.20  亿/2.55  亿，EPS  分别  为  0.47/0.51/0.59  元  ，  对  应  当  前  股  价  的  P/E  估  值  水  平  为14.16x/13.01x/11.22x。看好下游行业需求，当前公司处于产能扩张期，未来有业绩释放预期，估值处于历史低点。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：下游行业需求不足；海外扩张不及预期