国联证券-中集集团-000039-集装箱业务盈利向上，海工业务有望减亏-181116

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        投资要点：    
        集装箱市场份额全球第一，受下游需求影响有望继续保持回暖状态      
        当前全球商品贸易进出口金额增速持续回升，我国主要港口集装箱码头吞吐量增速持续增长，下游航运和租箱公司业绩不断改善；当前钢材价格处于阶段性高点，未来钢材价格上涨动能将会减弱，集装箱业务有望下游需求增长叠加毛利率改善，保持业绩持续增长。    
        道路运输车辆业务将分拆上市，资本实力增强带动竞争力再上新台阶      
        集团半挂车业务全球市场份额大致10.5%，综合市占率全球第一。未来随着环保、治超政策持续严格执行以及加大基建投资刺激经济，有望迎来道路运输车辆和重卡业务的快速增长。目前，中集车辆正在谋求改制上市，有望通过增强资本实力，进一步提升竞争优势和市场占有率。    
        能源、化工装备业务有望继续受益天然气需求增长      
        随着煤改气、节能环保政策推广，对天然气的需求不断提升，导致对集团的能源、化工装备需求提升，未来有望继续保持增长态势。    
        海洋工程业务未来有望降低亏损额度，提升集团整体盈利水平    
        2016年以来国际油价持续上涨，海洋油气开发活动不断增加，海工装备订单自2017年开始复苏，钻井平台利用率持续抬升。集团海工业务通过引入战略投资者，加强业务协同，未来有望降低亏损额度，改善集团整体业绩。    
        首次覆盖，给予"推荐"评级      
        我们预计公司2018-2020年营业收入分别为890.31亿元、962.19亿元、1048.60亿元，实现归属上市公司股东净利润分别为24.04亿元、15.64亿元、21.75亿元，EPS分别为0.81元、0.52元、0.73元，对应当前股价的P/E估值水平为14.34x、22.04x、15.85x。首次覆盖，给予"推荐"评级。
        风险提示      
        (1)海工装备业务继续大幅亏损；(2)下游行业需求不及预期；(3)全球经济增速不及预期；(4)全球贸易保护主义抬头，导致国际商品贸易量下滑。