天风证券-燃气行业深度研究：煤层气发展痛点逐渐解决，天然气供需紧平衡，行业处于上行拐点-181118

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        能源结构调整带动天然气需求量高增长，天然气对外依存度高达  44%
        随着我国能源结构调整，我国天然气需求量持续增加，2017  年清洁供暖更加刺激了需求量高增长。我国天然气产量增速不及需求量增速，2017  年消费量增速  14.71%，但产量增速仅为  8.5%，进口量增速  26.95%，对外依存度达到39.91%，供暖季华北地区面临气荒困扰。2018  年天然气消费量持续高增长，一季度到三季度  消费量累计2038亿方，同比增速  17.44%；对外依存度高达  44.2%，我国能源安全受到影响。
        我国煤层气发展痛点逐渐解决，行业处于上行拐点
        我国煤层气资源丰富，储量  30  万亿方但2017年产量仅为  50  亿方，未来发展空间很大。随着国家产业政策大力扶持，煤层气发展痛点逐渐解决，开采技术日趋成熟、开采成本逐步降低，产气效果越发良好，管道建设正在进行。
        非常规能源的开发具有阶段性特征，世界主要煤层气国家都经历过或正在经历其中的阶段。与美国产业发展阶段对比，我国煤层气的开发利用已经渡过了摸索阶段，处于从起步阶段进入快速发展阶段的拐点。
        山西煤层气开发正当时，有望带动行业进入上行通道
        山西煤层气累计探明地质储量  5540  亿方，约占全国的  87%，技术可采储量2793  亿方。山西省政府提出到  2020  年全省煤层气年利用量达到  70  亿方。为扶持煤层气发展，山西省在中央  0.3  元、方气的补贴基础上又增加  0.1  元、方气的省补。2016  年  4  月，国土资源部在将部分煤层气矿业权审批监管下放至山西；2017  年  8  月，山西省政府提出以竞争方式出让煤层气探矿权，煤层气矿业权下放政策正式落地；山西省正在组建省级煤层气重组平台，将有效激发省内煤层气行业的发展。目前沁水盆地南部和鄂尔多斯盆地东缘的地面煤层气总产量占全国的  90%以上，山西煤层气产量约占全国的  88.2%，山西煤层气开发正当时，有望带动行业进入上行通道。
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        我们系统性看好中国非常规天然气上游开发，特别是煤层气即将放量！蓝焰控股是山西省国资煤层气资源整合平台，煤层气上游开采行业龙头标的。新天然气并购亚美能源，成功布局煤层气上游开采。天壕环境与中联煤层气合作建设煤层气长输管线，煤层气将外输河北。沃施股份收购中海沃邦，进军非常规天然气开采领域。
        蓝焰控股：我们预计公司  2018年、2019  年归母净利  6.88、9.12  亿元，每股收益  为  0.71、0.94元，目标价  17.8  元，给予“买入”评级，强烈推荐。
        新天然气：我们预计公司  2018年、2019  年归母净利  2.54、4.64  亿元，每股收益  为  1.59、2.9元，给予“买入”评级，强烈推荐。
        天壕环境：我们预计公司  2018年、2019  年归母净利  1.61、3.05  亿元，每股收益  为  0.18、0.35元，给予“买入”评级，强烈推荐。
        风险提示：产气量不达预期，工程进度缓慢，产业政策变动，宏观经济下行。