德邦证券-策略周报：信用将企稳，高景气战Taper-210829

《德邦证券-策略周报：信用将企稳，高景气战Taper-210829（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-策略周报：信用将企稳，高景气战Taper-210829（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

本报告导读：展望9月，我们维持中期策略不变，预计信用将企稳，普林格转向阶段1。

中观抱景气，符合导向，重视成长，拥抱碳中和，关注预期差收敛赛道。

稳信用而非宽信用决定四季度市场结构将更均衡。

货币踌躇，信用寻底。

继8月第二周国债高位回落后，上周国债市场再度下行（收益率上行），市场走在现实之前意味着单边紧信用/宽货币的格局正在发生边际变化。

权益市场同样广度发生变化，上周宽基指数的普跌及本周宽基指数的普涨意味着此前的交易拥挤有所改善。

随着跨周期调节，转向稳信用，会为市场带来新增分子驱动力，市场风格有望更加均衡，把握高景气，拥抱碳中和，关注预期差收敛赛道。

最后收缩正被逐渐定价，Taper不会带来系统性风险。

我们前期报告《宏观待信用，中观抱景气》中已指出，我们正处于海外“流动性二阶导”，当前已被市场逐步定价（通胀预期回落）。

JacksonHole会议鲍威尔的发言暗示着9月以后补贴退出后的就业改善情况将决定Taper时点。

从市场表现来看，Delta毒株加重美国疫情并未削减Taper预期。

同时我们需要再次强调，Taper并非意味着货币政策转紧，只是对于经济修复的确认。

中期看美国货币政策仍在正常化进程中，分母驱动转向分子驱动，短期盈利高爆发的品种占优。

公募基金有加仓行为，边际变化中制造业是主线。

以全A流通市值为统一口径，北上与融资占比下降且其呈现净增持与流入状态，公募基金占比提升或是其余两大投资主体占比下降的主要原因。

以北上角度为先，汽车增减持力度排名陆股通增持行业第四位，而其占流通市值变化却为负；同期汽车融资期间净买入约0.5亿元，其融资余额占流通市值比同样为负；最后观察产业资本也并未大幅增持汽车行业，则公募基金对于该行业的更大买入力度是导致其余投资主体占比被动下滑的主要原因。

以此边际变化为参考依据，最近一周公募基金存在加仓确定性较高的行业有汽车、机械设备、家用电器等制造业。

行业配置：把握高景气，拥抱碳中和，关注预期差收敛赛道。

高景气成长赛道：1）军工，2）被动元件，3）半导体&设备，4）工控自动化；碳中和成长赛道：1）清洁能源增量需求——风电、光伏，2）传统高能耗行业减排替代需求——新能源车&充电桩、装配式建筑，3）新兴高能耗行业集中度提升——IDC；行业预期差有望逐步收敛：1）轮胎，2）免税，3）医药生物，4）食品饮料。

气候雄心，虽远必至。

截止2021年8月27日，德邦策略知行碳中和指数自构建以来累计收益率56%，较沪深300超额收益58%。

风险提示：通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。