中泰证券-瑞芯微-603893-AIOT新品量价齐升驱动业绩换挡-210829

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事件：公司于2021年8月26晚发布2021半年报，其中2021年上半年营收为13.78亿，同比增加105%，归母净利润为2.65亿元，同比增加185%。

点评如下：Q2业绩符合预期，AIoT需求及新品提升带动量价齐升。

公司于2021年8月26晚发布2021半年报，其中2021年上半年营收为13.78亿，同比增加105%，归母净利润为2.65亿元，同比增加185%，业绩符合此前业绩快报，拆分Q2实现营业收入8.13亿元，同比增长102%，环比增长44.0%；归母净利润1.53亿元，同比增长150.6%，环比增长37.2%。

营收和业绩增长主要来自于（1）需求增长，供不应求：下游AI物联网设备、智能教育电子和智能家居以及办公会议设备等产品（例如智能音箱，扫地机器人、翻译笔）、多协议快充芯片等需求增长带动量的爆发。

（2）新产品比例提升：去年及今年一季度推出的机器视觉芯片RV11XX、智能应用处理器RK356X等新产品的规模化量产，销售良好，进一步扩展公司客户群体和应用场景，另外新产品22/14nm等单价较高拉升了整体均价的上涨。

（3）毛利率保持稳定。

受上游供应商供应价格上涨影响，公司在2021年初对部分产品进行提价，维持产品的基本毛利率在40%左右。

8nm发售在即叠加汽车电子布局，业绩有望进入增速换挡新阶段。

基于物联网随着5G/AI技术的成熟，物联网有望迎来快速放量，硬件也将迎来更多的语音+视觉等智能化处理和计算，公司2020年开始，公司投入大量资源进行新款旗舰产品RK3588的研发工作，2021年上半年，公司完成该芯片的设计并进行流片后续可适用于高性能平板、ARMPC、智慧大屏、多目摄像头、云及边缘计算、智能NVR、VR/AR、智能座舱等应用领域打开公司成长新领域和空间，，进一步扩宽公司业务领域。

另外公司2021年1月推出首颗通过AEC-Q100车用可靠性标准测试的芯片RK3358M，面向智慧汽车电子领域，后续将陆续推出针对汽车前装市场的智能座舱、娱乐中控、视觉处理等处理器芯片带来新的业绩驱动点。

盈利预测：我们预测公司2021-2022年营收分别为30.86、44.63亿元；归母净利润分别为6.01、9.05亿元，不考虑股权激励费用影响对应归母净利润分别为6.79、9.48亿元，同比增长112%、39%，对应PE为96、69。

我们看好公司8nm芯片2022年推广后叠加物联网硬件智能化进入量价齐升戴维斯双击，给予2022年80+PE，维持买入评级。

风险提示：新产品不及预期，产能扩张不及预期，市场竞争等风险。