民生证券-通信行业：整体保持增长，迎5G投资新周期-181105

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        4G投资周期尾声，整体仍保持增长
        2018  年前三季度通信行业共实现营收5404  亿元，同比增长6.6%；归母净利润119亿元，同比下降38.3%。剔除中兴通讯，整个板块营收同比增长12%，净利润同比增长24.45%。行业整体毛利率25.5%，同比小幅上升0.3个百分点；行业费用控制较好，整体销售、管理、财务费用率，均有下降。通信行业后周期，5G  尚未开始规模部署，运营商资本开支下滑，但目前通信企业已逐渐进入云计算、物联网等新领域，整体行业需求仍强劲。
        云计算、光器件、物联网、统一通信增长显著，业绩确定性强
        云计算产业继续维持高景气，数据中心企业盈利能力不断提升，自建数据中心企业优势显著，同时利好上游交换机厂商。光器件领域由于数据中心强劲需求，增长空间巨大。物联网行业运营商积极打造生态链，围绕云-管-端模式，部分企业通过并购已经完成纵向布局，取得核心竞争力，垂直行业应用开始落地，需求正在逐步释放。统一通信板块维持高毛利水平，企业通过整合资源、创新业务延伸产业链。
        5G即将开始建设，设备供应商将率先受益
        基站射频领域，处于4G/5G切换期，部分领域业绩承压，作为增量最大的领域，随着5G建设落地，将迎来利好。系统设备板块中兴通信，受拒绝令影响较大，通过内部经营效率提升，第三季度已经实现扣非后盈利。运营商收入一定程度受到提速降费影响，但利润增速较快，联通混改初见成效。从持仓变化来看，5G板块走强，机构加仓最多，烽火通信、中兴通讯持仓排名前二，光迅科技进入前十大持仓股。
        投资建议
        建议关注：1）5G系统设备商及射频领域：中兴通讯、烽火通信、通宇通信、沪电股份；2）IDC、云计算领域：光环新网、星网锐捷；3）光器件领域：光迅科技、中际旭创；4）统一通信领域：亿联网络；5）物联网领域：高新兴；6）受益混改，中国联通。
        风险提示
        5G进展不及预期；云计算需求不及预期；物联网需求不及预期。