国信证券-运达股份-300772-2021年半年报点评：毛利率显著提升，新增订单强劲-210829

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营收逆势增长，毛利率加速修复公司今年上半年实现营收50.08亿元（+41%），归母净利润1.28亿元（+339.5%)；其中Q2实现营收29.91亿元（+18.9%），2020年抢装高基数下仍然实现正增长，Q2实现归母净利润0.84亿元（+238.4%）。

21H1毛利率20.31%（+7.86pct.)，Q2单季度毛利率高达23%（+11.24pct.），环比+6.6pct.，去年Q3以来毛利率逐季度稳步恢复，今年呈现加速趋势，单w净利润从2020年0.047元修复到0.082元。

新增订单行业领跑在手订单彰显未来成长性风机新增订单创历史新高，达到7.96GW，累计在手订单11.94GW，其中小机型(2MW-3MW)订单1.5GW，占比12.5%，3MW-4MW（不含4MW）中型风机订单6.1GW，占比50%，4MW及以上大机组订单4.3GW，占比36.5%。

体现出阶段性市占率的快速提高。

在服务市场方面，公司还签订后市场销售合同金额1.67亿元，千万级别备件框架采购订单，并首次中标主机整机置换业务。

加大研发投入，快速布局海陆大型化上半年公司研发投入研发费用2.15亿元（+52.94%），全新开发的“鲲鹏平台”首款机型WD175-6250成功吊装，已完成针对低风速沿海海域的4.5MW海上风电机组研发并准备批量交货，根据市场需求推出行业最大风轮直径的7MW级海上低风速机组，同时公司正在研发10MW以上海上风电机组。

风险提示：公司风机交付节奏不及预期；公司风机中标市占率下滑；零部件和原材料涨价导致盈利能力下降。

投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

中长期来看公司国内吊装市占率有望从2020年的7%大幅提升至15-20%，跻身国内陆上风电行业前2名，行业整体前3名。

基于公司未来的良好成长性，维持盈利预测，预计2021/22/23年归母净利润为4.0/5.7/7.2亿元，业绩同比增速133.1/40.6/27.7%，对应21/22年动态PE为27.3/19.4/15.2倍，维持“买入”评级。