国联证券-公用事业行业：10月份全社会用电量同比增长6.7%-181119

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        事件：
        近日，国家能源局发布9月份全社会用电量等数据。
        投资要点：  
        10月份全社会用电量同比增长6.7%，增速继续回落  
        10月份，全社会用电量5481亿千瓦时，同比增长6.7%。分产业看，第一产业用电量60亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量3850亿千瓦时，同比增长6.2%；第三产业用电量822亿千瓦时，同比增长8.8%；城乡居民生活用电量750亿千瓦时，同比增长7.1%。与9月份全社会用电量数据相比，一、二、三类产业及城乡居民生活用电量增速均回落。
        1-10月累计增速达8.7%  
        1-10月，全社会用电量累计56552亿千瓦时，同比增长8.7%。分产业看，第一产业用电量615亿千瓦时，同比增长9.8%；第二产业用电量38575亿千瓦时，同比增长7.2%；第三产业用电量9078亿千瓦时，同比增长13.1%；城乡居民生活用电量8285亿千瓦时，同比增长11.1%。
        持续推动化解煤电产能过剩  
        在国家推进供给侧结构性改革、推动化解煤电过剩产能等背景下，电源结构继续优化。前三季度，全国主要发电企业新增发电装机容量8114万千瓦、同比减少1280万千瓦。其中，煤电新增1573万千瓦，同比减少954万千瓦。截至9月底，全国6000千瓦及以上电厂煤电装机容量9.9亿千瓦、占总装机容量比重为56.4%，同比降低1.5个百分点。
        保障电煤供需平衡  
        中电联发布的前三季度全国电力供需形势分析预测报告中指出，建议重点产煤区要贯彻落实好国家部署，加快煤炭先进产能减量置换及释放的步伐，切实增加有效资源确保煤炭供给。根据市场供需情况灵活调整进口煤政策总量控制目标，保障电煤供需平衡、稳定电煤市场价格，避免因总量控制导致迎峰度冬期间出现区域性、阶段性的电力供应紧张问题。
        建议关注低估值电力央企
        我们认为，随着全社会用电量增速的增长、利用小时数的回升以及动力煤价格的稳定，火电行业业绩拐点已现，随着ROE的回升估值将逐步修复。建议关注低估值的电力央企，如华能国际（600011.SH/0902.HK）、华电国际（600027.SH/1071.HK）等。
        风险提示
        1.宏观经济增速下行风险；  2.燃料成本上行风险；  3.新能源挤压风险；4.  市场交易电量比例扩大风险；