华泰证券-中国平安-601318-场景流量厚积中，静待科技薄发时-181119

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        竞争优势助力科技业务持续发展，有望成为新的业绩增长点
        公司于11  月7  日举办科技开放日，向市场详细阐释了核心科技与生态圈的战略概览，其中核心科技包括人工智能、区块链和云计算，五大生态圈包括金融服务、医疗健康、汽车、房产和城市。公司发展科技业务拥有丰富的应用场景、海量的真实数据、持续投入与大量的人才，竞争优势突出助力其科技业务一步步实现从流量到盈利的转变。公司科技业务今年前三季度已贡献集团约6%净利润，持续快速发展有望推动其成为新的业绩增长点，看好发展前景，预计2018-20  年EPS  分别为5.85、7.32  和9.13  元，维持“买入”评级。
        三大核心科技业内领先，已向内外部客户输出智能解决方案
        人工智能发展经过婴儿阶段的听说读写，在学习阶段构建了专业的知识体系，并基于其输出车险反欺诈解决方案，同时建立了包括金融、医疗、教育在内的多个知识图谱体系，最终在销售、产品、风险管理、服务等专业阶段输出智能化解决方案。区块链提供业界领先的性能与独有功能，做到隐私、速度与易用性的兼顾，是世界最大的商业区块链平台，已有几十个企业级应用解决方案。云计算拥有9  项权威认证，是国内最高级别认证金融云，服务100  家金融机构、2500  家医疗机构，8400  万企业数据支持，内外部客户赋能空间广阔。
        围绕市场需求与痛点布局，五大生态圈四步走实现业务价值
        公司测算五大生态圈的总潜在市场达60-100  万亿美元，而现在市场需求还尚未激活，发展痛点较为突出，例如在金融服务上60%个人融资需求尚未满足、80%中小企业无法获取贷款，医疗服务上病人平均需排队3  个小时以上、医生日均工作12  小时以上等。平安针对个人、企业及政府用户，有的放矢提供产品及服务，探索可持续商业模式，通过五大生态圈的11  家子公司共同实现，通过平台孵化打造场景、积累客户获取流量、规模增长实现营收，最终到利润的体现。目前已有4  家公司实现盈利，对于投入期的企业鼓励其继续沉淀，机制成熟再实现业务价值变现。
        B2B、B2C、B2G  全面覆盖，行业领先优势持续深化
        金融壹账通已服务483  家银行、42  家险企以及2400  余家其他金融机构，业务已向海外拓展。汽车之家是最大的汽车垂直媒体平台，拥有80%全网汽车用户，海外上市助推业务发展；好医生1H18  月活超过互联网医疗前2-10家的总量，拥有1000  多位内部医生，且已积极拓展东南亚市场。平安智慧城已覆盖60  多个城市，115  个项目落地，帮助提升80%公务处理效率。
        金融科技多点发力，维持“买入”评级
        金融科技前三季度已贡献约6%的利润，生态圈建设稳步推进。维持前期盈利预测，预计2018-20  年EVPS  分别为55.61、66.73  和80.37  元，对应P/EV  为1.17x  、0.98x  和0.81x  。估值切换给予公司2019  年1.3-1.4xP/EV，目标价格区间86.75~93.42  元，维持“买入”评级。
        风险提示：市场波动风险、利率与政策风险、技术风险、消费者偏好风险。