国金证券-天齐锂业-002466-Q2扭亏为盈，静待资源逻辑重估-210829

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事件公司8月29日发布2021半年报，上半年实现营业收入23.51亿元，同比增长25.13%，实现归母净利润8579.75万元，同比增长112.32%，业绩扭亏为盈，2020年同期亏损6.97亿元。

评论Q2业绩超预期，锂盐产品量价齐升。

公司Q2单季度实现归母净利润3.34亿元，同比增长270%，环比增长235%，实现扭亏为盈。

上半年因SQM股价变动，公司持有的SQM的B类股领式期权业务产生的公允价值变动收益较上年同期增加，公司利息费用同比减少3.24亿元。

上半年公司锂盐产品销量同比增长36%，锂盐销售价格同比增长31%，Q2电池级碳酸锂均价较Q1上涨约20%，Q3开始锂盐价格进入加速上涨阶段，由于供给端极为紧张，判断2021年价格大概率冲破上一轮2018年高点的17-18万元/吨。

资源是第一逻辑，布局全球最优质锂矿资源。

公司控股全球最大矿石锂资源格林布什矿场的拥有者泰利森，其锂精矿生产运营成本全球最低，泰利森目前拥有锂精矿年产能134万吨，规划年产能194万吨。

公司参股全球最大的盐湖锂资源阿塔卡玛盐湖的拥有者SQM25.87%股权。

公司以参股20%的西藏日喀则扎布耶盐湖和全资子公司盛合锂业拥有的四川雅江县措拉锂辉石矿作为锂资源储备。

澳洲奎纳纳一期氢氧化锂项目进入调试阶段，力争年内投产。

公司在澳大利亚奎纳纳建设的“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”一期工程正在按计划加紧推进调试工作进度，目前已完成公用工程，火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶等工艺段的调试，力争2021年底实现项目全线贯通并投入运行，进入产能爬坡阶段，并争取在2022年第四季度达到设计产能。

此外，公司其他锂盐加工产能以及资源布局随着行业价格持续上涨以及债务的解决将大概率恢复建设。

盈利预测&投资建议预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.19亿元、8.64亿元、11.19亿元，实现EPS分别为0.35元、0.59元、0.76元。

维持“买入”评级。

风险提示奎纳纳项目进度不及预期；后续债务偿还不及预期；高管减持风险等。