国联证券-中环环保-300692-区域水处理服务商，拓展固废新的增长点-181119

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        投资要点：
        华东优秀的区域水处理服务商
        公司主业为污水处理运营和环境工程业务，目前业务主要分布在安徽省和山东省，并逐步拓展至河南、河北等区域。2018年前三季度实现营收2.53亿元，同比增长94.49%，归母净利润0.41亿元，同比增长20.36%。
        污水处理仍有较好发展空间，公司上市以来拓展步伐显著加快
        “十三五”期间城镇污水规划投资1938亿元，相比“十二五”增长64.6%，同时“十三五”期间农村污水建设市场有望释放1300亿元，污水处理仍有较好发展空间。公司目前在手运营规模约47万吨/日，规模稳健增长，同时为公司新项目提供良好现金流。同时公司上市以来资本实力与市场影响力显著增强，拓展步伐加快，截至18年6月底公司在手未确认工程收入1.36亿元，下半年仅公告的PPP重大项目便达到4.8亿元，在手项目较充裕。
        进入垃圾焚烧领域，拓展新的业绩增长点
        公司18年与盛运环保签署战略合作协议，拟承接部分盛运环保建成、在建以及未建的优质项目，截至目前已经成功承接承德与德江固废处理项目，承德项目预计总投资额4.85亿元，德江项目建设规模500t/d。同时公司已经成立固废事业部，引进了有固废处理经验的管理技术团队，已经在独立开拓垃圾发电项目。“十三五”垃圾焚烧建设空间1700亿元，公司未来有望进一步拓展垃圾焚烧业务，拓展新的业绩增长点。
        给予“推荐”评级
        预计公司18-20年实现归母净利润分别为0.64亿元、0.97亿元、1.27亿元，对应目前股价PE分别为40、26及20倍，考虑到公司即将步入快速增长期，未来在污水处理及垃圾焚烧领域市场空间广阔，公司发展潜力较大，我们给予“推荐”评级。
        风险提示
        毛利率下滑,市场推进速度不及预期,项目推进不及预期,政策性风险