信达证券-策略周报：研究观点汇总~行业-181120

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        能源化工组
        石油石化行业
        油价又要往40  美金走了？
        根据CNBC  报道，2018  年11  月12  日，沙特能源部长法利赫表示原油市场需要在2018  年10月的产量基础上减产100  万桶/日。2018  年11  月14  日，OPEC  秘书长巴尔金都表示OPEC  和NON-OPEC  产油国将在12  月6-7  日举行的维也纳会议上讨论减产事宜。自2018  年5  月沙特和俄罗斯通过增产以填补伊朗被制裁可能造成的原油供应短缺以来，OPEC+俄罗斯原油产量（不计受美国制裁影响的伊朗和由于经济原因产量持续下降的委内瑞拉）已经累计增加188  万桶/日，其中沙特、俄罗斯和阿联酋分别增产61  万桶/日、37  万桶/日和30  万桶/日。
        在OPEC+大幅增产同时美国对伊朗的第二轮制裁不及预期的情况下，根据我们跟踪的卫星数据显示，全球原油库存自2018  年9  月23  日以来出现回升，截止2018  年11  月11  日，全球原油陆地库存累计增加4000  万桶，全球原油浮仓库存累计增加1300  万桶。另外，2018  年9  月以来，非洲的原油浮仓库存出现了显著增加，尤其是30  天以上的原油浮仓库存自2018  年9  月27  日以来累计增加400  万桶。由于非洲生产的原油主要用于出口，因此非洲原油浮仓库存的上升是全球原油供应过剩的重要信号之一。根据OPEC  最新2018  年11  月的月报，如果OPEC  维持当前的原油产量，那么，从2019  年1  季度开始，全球原油将全面进入累库存阶段。
        我们认为，在美国制裁伊朗维持当前豁免力度和委内瑞拉原油产量不出现进一步大幅下降的情况下，如果OPEC  和NON-OPEC  产油国在2018  年12  月6-7  日的会议上不能达成减产协议或减产力度不足，则2019  年全球原油将大概率进入累库存阶段。同时，在当前OPEC  可能减产的预期下，Brent  原油价格大概率维持当前位置宽幅震荡，而如果OPEC  和NON-OPEC  产油国最终通过减产协议并严格执行，Brent  原油价格大概率回到70+美金/桶水平！
        WTI  原油价格为56.46  美元/桶，布伦特原油价格为66.62  美元/桶；天然气价格为4.038  美元/百万英热单位。（注：最新收盘价）
        风险因素：地缘政治与厄尔尼诺等因素对油价有较大干扰。
        ——摘自《20181116  石油开采行业研究  —美国汽油持续暴跌：油价又要往40  美金走了？》，郭荆璞（S1500510120013）、许隽逸（研究助理）、陈淑娴（研究助理）、洪英东（研究助理）