民生证券-家电行业周报：中美家电渠道差异带来盈利能力不同-181119

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        报告摘要
        近期市场焦点：中美家电渠道差异与盈利能力的不同
        中国家电领军企业拥有显著高于海外家电领军企业的盈利能力，渠道控制力的差异是重要原因之一，得益于此中国家电市场全渠道加价能力显著过于美国。
        通过与美国家电市场对比，我们发现中国普遍是多环节流通体制，而美国普遍是单环节直接形式；中国市场拥有着明显更高的加价率，而美国市场加价率低的多；中国市场推广式营销拉高期间费用，而美国市场自由选购式成本较低；中国以专卖店形式的自建渠道为主，而美国以建材和家电连锁店为主；中国家电企业涉足批发零售的每一步，而美国普遍是买断式营销。
        美国转变成单环节流通体制的原因主要是零售商的走强，连锁经营是美国商业零售业的主流。当前随着中国电商的比例提升，低端市场渠道整合的推进，部分投资者担心流通体制向美国式的转变。但美国体制的形成是多方面原因导致的，包括美国消费者DIY  自助式家装习惯、消费者多元化和审美观的差异，市场结构不同于中国的城乡二元结构等，单一因素的变化并不会导致当前渠道结构变革。
        北上资金：上周波动不大
        北上资金来看，上周呈现净买入状态，但力度不大。结构上来看，沪股通上周净买入力度大于深股通，但趋势上上周深港通增加幅度较大。从格力美的走势来看，上周呈现净买入状况，趋势较前一周有所好转，但幅度并不大。
        零售数据跟踪：双十一当周表现一般
        上周（11.05-11.11）数据恰好包含双十一当天。空调油烟线上增速呈现负增长状态；线下增速较快，空调接近30%。油压机线下增速在10%以上，但线上没有增长。这在一定程度上说明了今年双十一数据较去年相比增速有明显放缓。
        投资策略：估值修复空间大，长期配置价值凸显
        我们短期看好板块规模较大公司估值修复机会；中期角度我们看好部分中小市值公司的估值切换行情。但板块性机会仍待基本面、政策或预期层面的转变。
        风险提示
        国内需求下降，贸易摩擦加大，原材料价格波动，竞争格局恶化。