太平洋证券-星宇股份-601799-业绩超预期，海外拓展、技术研发双管齐下-210827

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事件：公司发布21H1业绩，H1实现营业收入39.51亿，同比增加37.27%；净利润5.70亿，同比增加45.63%；扣非归母净利润5.21亿，同比增加47.31%。

1、Q2业绩超预期，营收利润双增长：公司H1实现营收39.51亿，同比+37.27%;Q2营收20.41亿，同比+25.93%，环比6.8%。

在二季度一汽大众受芯片承压，产销减少30%的情况下，公司可以实现环比提高，营收大超预期。

H1净利润5.70亿，同比增加45.63%；Q2净利润2.84亿，同比+22.63%，环比-0.56%。

2、毛利率和费用率保持稳定。

公司H1毛利率25.8%，同比+0.87pct;Q2毛利率25.4%，同比-1.98pct，环比-0.82pct。

H1销售，管理，研发，财务费率分别是2.4%/2.49%/4.17%/0.55%,同比分别+0.2/-0.41/-0.5/+0.84pct,维持稳定，运营情况良好。

3、新技术、新项目储备丰富：2021年上半年，公司承接27个车型的车灯开发项目，批产新车型31个，2019、2020上半年分别承接新项目34个、18个，我们看到公司这几年持续不断获取新项目能力优秀，保证后续持续发展。

同时，公司在车灯数字化，智能化方面不断投入，目前成功开发了以DMD为核心光学器件的成像智能前照灯，以及以MicroLED为光源的成像智能前照灯，深耕车灯技术。

为了增强公司科技创新力，公司在上海成立研发中心，以上海为触角吸引更多人才。

4、海外工厂建设完成，处于设备调试状态：2021年塞尔维亚工厂落成，现阶段处于设备调试状态。

预计今年下半年将会实现小规模生产，这是公司国际化进程中第一步，依靠海外工厂的投产，未来将会进一步开拓欧洲大众，宝马，奔驰，雷诺等全球性客户。

5、大市场，高成长：全球车灯市场总空间高达几千亿，星宇全球市占率不到4%，未来随着中国高端制造产业加持，国产替代势不可挡。

除此之外，考虑到车灯综合的复杂性和安全性，本身是一个“易守难攻”的产品，星宇已经拓展出BBA，新势力，大众，丰田，日产等众多优质企业，未来依靠具有竞争力的价格，丰富的产业经验和技术，市占率提高也是必然趋势。

投资建议：国内车灯龙头企业，长期看好LED大灯普及率提升，单车价值提升；以及公司具备完整的技术储备，海外市场开拓能力。

预测21/22年归母净利润14、17亿，强烈推荐。

风险提示：汽车行业销量低于预期，芯片影响汽车产量，原材料涨价，车灯LED渗透率不及预期。