方正证券-航天电子-600879-传统优势专业继续发力，系统级产品发展态势良好-210829

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事件：8月27日，公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入68.54亿元，同比增长22.95%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长58.20%；实现扣非归母净利润3.17亿元，同比增长80.10%。

点评：1、营收较快增长叠加盈利能力提升，公司归母净利润增长显著。

2021H1公司营收68.54亿元，同比增长22.95%，毛利率20.15%，同比提升2.82个百分点。

公司营收较快增长叠加毛利率水平提升，扣非归母净利润获得80.10%的同比增速。

2、传统优势专业继续发力。

公司传统优势专业包括航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等，始终在相关行业领域内保持国内领先，并保持着较高的配套比例，市场份额基本呈现稳中有升态势。

2021H1公司传统优势专业继续发力，测控通信业务子公司航天长征、航天光华，机电组件业务子公司桂林航天、杭州航天，惯性导航业务子公司光电科技上半年业绩增长显著。

测控通信业务：子公司航天长征和航天光华2021H1实现营收8.78亿元和6.83亿元，实现净利润0.58亿元和0.37亿元，净利润同比增长34.07%和87.86%。

机电组件业务：子公司桂林航天和杭州航天2021H1实现营收2.48亿元和3.48亿元，实现净利润0.63亿元和0.41亿元，净利润同比增长76.39%和76.40%。

惯性导航业务：子公司光电科技2021H1实现营收2.49亿元，净利润0.19亿元，净利润同比增长28.87%。

3、系统级产品发展态势良好，对公司业绩贡献有望提升。

无人机方面，公司是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位，上半年，飞鸿98大商载无人运输系统圆满完成首飞任务，充分验证了其实际运营任务执行能力。

精确制导产品方面，公司是航天科技集团精确制导炸弹唯一总体单位，“飞腾”系列产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本等明显优势并具备一定国际知名度。

无人机业务：子公司航天飞鸿2021H1实现营收1.00亿元，同比增长1346.08%，净利润实现扭亏为盈。

精确制导产品业务：子公司飞腾装备2021H1实现营收0.60亿元，同比增长652.50%。

4、电线电缆业务恢复正常经营水平，盈利能力提升。

疫情影响消退，公司承担电线电缆业务子公司航天电工恢复正常经营水平，盈利能力更有提升。

2021H1航天电工实现营收19.41亿元，实现净利润0.34亿元，分别同比增长40.83%和3443.11%，较2019H1营收增长0.54%，净利润增长58.18%。

5、盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润为5.68、6.62、7.73亿元，同比增长18.70%、16.64%、16.73%，当前股价对应2021-2023年PE分别为37、32、28倍，维持“推荐”评级。

风险提示：我国航天产业发展不及预期；系统级产品发展不及预期；产品价格下调超出市场预期。