天风证券-水晶光电-002273-国企背景投资方纾困，长期受益光学创新趋势-181120

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        公告：公司控股股东星星集团拟将其持有的7300  万股（8.46%）股份转让给台州农银凤凰金桂投资合伙企业（有限合伙），并与之签订一致行动条款，转让价格10.03  元/股，总价7.32  亿元，现金支付，全部价款将于12  月25日前支付完毕。合伙企业由1  名普通合伙人浙江农银凤凰投资管理有限公司、2  名有限合伙人台州金投和天风证券股份有限公司（代“证券行业支持民企发展系列之天风证券1  号集合资产管理计划”）共同出资成立。
        点评：公司作为国内光学器件龙头卡位光学赛道，本次转让引进国企背景股东，是基于对公司的价值认可及对未来发展的信心，同时此次转让有望部分解除公司控股股东股权质押的风险，公司中长期业绩有望持续向好，坚定推荐。
        引入大股东具备国资背景，彰显长期发展信心，解除公司股权质押风险。此次交易受让方台州农银凤凰金桂投资合伙企业（有限合伙）之普通合伙人浙江农银凤凰实际控制人为农银国际、有限合伙人台州金投实际控制人为台州市国资委，受让方与公司控股股东签订一致行动条款，并承诺尊重出让方实际控制人地位，转让完成后对公司实际控制人地位及日常经营决策不会产生影响，此次受让彰显对公司价值的认可和未来长期发展的信心，同时有望部分解除公司控股股东股权质押的风险。
        消费电子摄像头创新提升公司光学器件单机价值量。公司主营业务蓝玻璃IRCF  是高像素手机摄像模组的主流配件，受益于双摄/三摄渗透以及前摄像素提升趋势，据旭日大数据，2018  年国产手机双摄渗透率有望达到35%，前摄8M  及以上的占比持续提升，此外未来手机摄像头有望采用潜望镜头方案，支持高倍变焦，进一步提升光学产品附加值。高端智能机3D  sensing进入提速期，单机价值提升，公司是进入大客户3Dsensing  供应链环节的A  股公司，提供窄带滤光片和WLO  相关环节加工，并通过子公司分别从事晶圆薄膜沉积和上游基板材料业务，从简单加工向组立件供应积极拓展。
        5G  唤醒VR/AR、车联网生态，加速光学创新。5G  最大变革在于网速提升后的内容容量大幅提升，满足VR/AR  对网络带宽、低延时的要求，  VR/AR应用场景预计将伴随5G  快速落地，公司持有AR  光引擎模块商公司Lumus，普通股10  万股，C  类优先股16  余万股，布局优质赛道内顶尖公司。此外，5G  带来的新形态车载导航将唤醒整个车联网生态，有望使汽车实现无障碍网联化，而车载摄像头等光学产品作为车联网的信息入口，预计将实现阶跃式增长。
        投资建议：预计18-20  年营收28.60/37.33/50.80  亿元，归母净利润5.20/7.50/9.12  亿元，EPS  0.60/0.87/1.06  元，维持“买入”评级  
        风险提示：新品量产不达预期，5G  发展不达预期，质押股份未按协议解除质押风险，交易存在不确定性